打造“精品”投行才是券商投行的根本出路
2021年至2023年，中证协登记的保代人数分别为7393人、7834人、8632人，2022年、2023年同比分别增加441人、798人。虽然与此前两年增加的人数相比，2025年上半年减少的保代人数并不算多，但半年时间超过300人的减幅，显然也不算少。 保荐机构作为资本市场的中介机构，在新股发行、上市公司再融资等方面发挥着非常重要的作用。而保荐代表人作为从业人员，在其中的作用同样是不言而喻的。某种意义上，券商保荐项目质量高低、成败与否，与保代的职业胜任能力以及是否勤勉尽责密切相关。 今年上半年保代人数出现缩水，原因无疑是多方面的。首先，IPO持续低迷的影响。资料显示，从2021年至2024年，IPO数量分别为524家、428家、313家、100家，2025年上半年，新股IPO同样没有出现高潮。由于市场行情整体不佳，上市公司再融资同样会受到影响。某些券商投行部门一年都没有一单成功的IPO或再融资案例，业绩下滑，收入下降，保代转投其他部门或转行的不在少数。 其次，监管部门处罚的影响。去年9月份，中证协发布修订后的《证券公司保荐业务规则》，在A、B、C三类名单基础上新增一项D类(即暂停业务类)保代名单。今年录入此名单的保代有9人，因暂停业务资格，上述人员已不在公示之列。此外，2025年保代被罚案例多达52次，涉及20家券商。暂停业务与被罚，以及强监管下会加速某些从业人员的退出。 此外，券商投行业务的竞争是非常激烈的。在激烈的竞争环境下，不排除某些从业人员萌生退意或被其他行业挖角的可能。 如果仅仅从我国资本市场的规模看，8400多名保代似乎并不多。但如果从每年IPO的数量以及上市公司再融资的项目看，保代从业人员似乎又“过剩”了。两者的出现看起来是矛盾的，但却也是不争的事实。 目前沪深北市场挂牌的上市公司已超过5000余家，与全球其他资本市场相比，数量上并不少。而且，国内大型央企、国企等大都已上市，且资本市场早已过了传统行业企业大量上市的年代，市场今后主要吸纳对象无疑是科技类、创新类，以及业绩不俗的企业挂牌。因此，今后在资本市场挂牌的企业在“精”而不在“多”，毕竟我国资本市场已有如今的规模。这对于保荐行业而言，今后无疑将面临着重大挑战与考验。 个人以为，今年上半年保代从业人员数量下降，并不能从偶然的角度来进行解读，而是市场发展的必然。对于资本市场而言，券商投行并非数量越多越好，而是在打造航母级券商的同时，也要打造在全球资本市场有影响力的券商投行。如此，国内券商在全球资本市场中才会有话语权与定价权。 就像资本市场每年都有为数不少的上市公司退市一样，券商投行的优胜劣汰也将是行业发展的大势所趋。今后，不排除有某些券商投行在激烈的竞争中被淘汰出局，而有的券商投行进一步做大做强，这也意味着券商保荐业务、投行业务生态将会发生改变。个人以为，对于券商投行而言，提升职业胜任能力，提升保荐质量，打造富有竞争力的“精品”投行，或才是券商投行的根本出路。 .曹.中.铭.博.客
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