支持优质未盈利企业上市须有配套制度安排
科创板扮演着资本市场改革“试验田”的角色，注册制首先在科创板开启试点，然后逐步在整个市场各大板块中全面铺开。此前亏损企业、未盈利企业不能在沪深股市挂牌，科创板的设立，也让曾经的不可能变成了现实。 科创板股票上市规则设置了五套上市标准。上市标准除了需要满足预计市值的条件外，有的还须满足营收、净利润、研发投入、现金流等方面的要求。客观上，这也为未盈利企业的上市打开了方便之门。 科创板虽然设置了五套上市标准，但在科创板挂牌的580多家企业中，只有54家未盈利企业成功在科创板挂牌。而通过第五套标准上市的企业则只有20家，其他的都是通过前四套标准上市的。相对而言，前四套标准更容易“衡量”，而第五套标准的“弹性”比较大，且被否的可能性也较大，这也是更多企业选择前四套标准上市的根本原因。 但未盈利企业按照第五套标准上市，也频频引发质疑与诟病。毕竟，该标准中的“市场空间大，目前已取得阶段性成果”、“具备明显的技术优势”等如何来衡量，并没有真正的“标准”。这既可能导致发行人为了达到上市目的，在招股书中大肆鼓吹的情形出现，也可能导致在审议时审核人员出现误判，以及审核人员“裁量权”过大的情形发生。若此，既不利于上市公司质量的提高，也会在市场上引发新的不公平。 近几年来，人工智能、商业航天、低空经济等新兴产业和行业迅猛发展，但由于未实现盈利等多方面的原因，这些处于前沿科技领域的企业，却无法得到资本市场的支持，这显然又是值得商榷的。通过深化改革，让资本市场真正实现与时俱进，支持上述新兴产业和行业的发展，显然也是市场发展的应有之义。 也正因为如此，监管部门决定重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，创业板正式启用第三套标准，并设置科创板科创成长层。客观上，这也为优质未盈利企业在科创板与创业板上市扫清了障碍。 不过，由于创业板与科创板的估值比沪深主板要高得多，如果今后有大量的未盈利企业在科创板与创业板挂牌，叠加市场投机炒作因素，个中的投资风险也是不言而喻的。基于此，在监管部门支持优质未盈利企业上市的同时，也须有合理、配套的制度安排。 个人建议如下，一是严格恪守板块定位，不符合板块定位的企业，禁止在相关板块挂牌，像此前养殖行业的企业在创业板挂牌的闹剧不能再重演了。如果企业质地好，选择的余地其实还是很多的，沪深主板、北交所等都是理想的挂牌场所。 二是对于未盈利企业的上市审核从严。为了高估值，也为了自身今后利益最大化，企业往往都热衷于在创业板或科创板挂牌。个中当然不能排除某些伪创新、伪科创企业浑水摸鱼的可能，从严审核才有可能将其挡在科创板或创业板的门外。 三是未盈利企业上市后，在没有实现盈利前，所有的发起人股东都应禁止减持。资本市场为未盈利企业打开了融资这扇窗，就有必要关上减持股份这扇门。上述未盈利上市的54家科创板企业中，已有22家实现盈利。这说明，如果真的是优质且有前景的企业，是会迎来盈利这一天的。禁止未盈利企业发起人股东减持，有利于抑制别有用心者的上市冲动，更好地保护市场和投资者。???? .曹.中.铭.博.客
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