浙江建投(002761):浙江省建设投资集团股份有限公司2025年度跟踪评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期 或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本 报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025年 6月 23日 + 本次跟踪发行人及评级结果 浙江省建设投资集团股份有限公司 AA /稳定 + “22浙建投 MTN001” 本次跟踪债项及评级结果 AA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于浙江省建设投资集团股份 有限公司（以下简称“浙江建投”或“公司”）保持了在浙江省内建筑施工领 域很强的区位竞争优势，省内龙头地位突出；2024年经营获现水平有所提升； 备用流动性较为充足且具有股权融资渠道等方面的优势。但中诚信国际也关 评级观点 注到 2024年建筑板块新签合同额持续下滑，后续承揽情况有待关注；盈利能 力持续承压，需关注后续减值计提及盈利改善情况；财务杠杆处于高位，资本 结构亟待改善以及公司涉诉规模较大，其中在阿尔及利亚的大规模诉讼尚未 取得明显进展等因素可能对公司经营和整体信用状况造成的影响。 评级展望 中诚信国际认为，浙江省建设投资集团股份有限公司信用水平在未来 12~18个 月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：资本实力显著增强；财务杠杆水平明显改善；经营及 调级因素 业务承揽规模大幅上升；盈利能力明显提升且具有可持续性等。 可能触发评级下调因素：经营及业务承揽规模大幅下降；盈利大幅弱化；项目 回款情况滞后导致财务杠杆比率大幅攀升；债务过度扩张且投资回报率未及 预期等。 正 面 ? 保持了很强的区位竞争优势，省内龙头地位突出 ? 2024年经营获现水平有所提升 ? 备用流动性较为充足且具有股权融资渠道 关 注 ? 2024年建筑板块新签合同额持续下滑，后续承揽情况有待关注 ? 受市场环境及持续计提大额减值影响，盈利能力持续承压，需关注后续减值计提及盈利改善情况 ? 财务杠杆处于高位，资本结构亟待改善 ? 公司涉诉规模较大，其中在阿尔及利亚的大规模诉讼尚未取得明显进展，需对后续诉讼情况及相关影响保持 关注 项目负责人：李慧莹 hyli@ccxi.com.cn 项目组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 财务概况 浙江建投（合并口径） 2022 2023 2024 2025.1~3/2025.3 总资产（亿元） 1,112.81 1,216.50 1,208.82 1,164.94 所有者权益合计（亿元） 102.41 101.72 95.13 97.85 总负债（亿元） 1,010.39 1,114.79 1,113.69 1,067.09 总债务（亿元） 213.34 232.72 216.29 237.28 营业总收入（亿元） 985.35 926.06 806.43 201.82 净利润（亿元） 12.09 6.03 3.58 2.78 EBIT（亿元） 22.27 17.33 15.04 -- EBITDA（亿元） 26.39 21.81 19.32 -- 经营活动净现金流（亿元） 31.62 20.78 29.14 -31.12 营业毛利率（%） 5.12 4.68 4.81 4.06 总资产收益率（%） 2.12 1.49 1.24 -- EBIT利润率（%） 2.26 1.87 1.87 -- 资产负债率（%） 90.80 91.64 92.13 91.60 总资本化比率（%） 71.89 72.33 73.46 74.58 总债务/EBITDA（X） 8.08 10.67 11.20 -- EBITDA利息保障倍数（X） 2.39 2.03 1.98 -- FFO/总债务（X） 0.11 0.07 0.06 --
主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期 + + 浙江建投 AA /稳定 AA /稳定 2024/07/09至本报告出具日 1 根据公司公告，2024年 12月，基于审慎性原则以及公司对审计服务的需求，根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财 会〔2023〕4号）以及《浙江省省属企业选聘会计师事务所审计管理办法的通知》（浙国资财评[2024]25号）的相关规定，经浙江省国资委统 ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。 外部支持：公司是浙江省人民政府国有资产监督委员会（以下简称“浙江省国资委”）下属直管建工企业，亦是控股股东浙江省国有 资本运营有限公司（以下简称“浙资运营”）在工程施工业务领域的重要实施主体。控股股东和实际控制人对公司支持能力和支持意 愿能力很强，在业务资源倾斜、内部管理和融资等方面可给予大力支持，跟踪期内外部支持无变化，外部支持调升 3个子级。 方法论：中诚信国际建筑行业评级方法与模型 C180000_2024_06 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好 的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动 能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保 持稳中有进的发展态势。 详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1 业务风险 中诚信国际认为，2024年以来房地产宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力；结构调整带动基建投资规模增长，持续为建筑市场提供支撑；短期内业主资金状况较难改善，全行业垫资及回款的资金困境难以有效化解，2025年建筑业总产值增速显著回升的概率仍较低。 建筑行业为订单驱动型行业，下游投资需求及业主资金情况是决定建筑行业景气度和风险性的关2 键；从产值构成来看，建筑业总产值中房屋建筑业和土木工程建筑业产值占比分别在 60%和 30%左右。房建方面，2024年以来国家推出一系列综合措施，旨在促进住房需求释放以实现房地产市场的止跌回稳，但政策传导尚需时间，房企销售端修复进度缓慢，行业景气度仍处于底部周期，房地产行业对建筑业需求端的贡献度进一步弱化。 基建方面，2024年以来，伴随房地产行业的深度调整，地方财政持续承压，各地区普遍面临较大的债务压力，能够用于增量基建项目投资的资金仍较为有限，加之投资限制性政策的出台，由地方政府主导的基建投资遇阻。但与此同时，国家及中央企业在铁路、水利等重点领域承担了更多的投资带动职能，一定程度上抵消了地方基建投资压力，持续为建筑市场提供支撑。 在当前环境下，相较于增量业务拓展，建筑企业更大的经营压力源自存量项目的资金占用。随着地方财政压力增大，2024年以来部分政府类业主通过停工、延长政府审计流程或延期支付等方式拉长对建筑企业付款账期的现象更加突出，建筑企业面临更大的施工垫资和回款压力，短期内化解资金困境的难度较大。 整体来看，房地产行业仍处于底部修复期，短期内仍为建筑业发展的最大阻力，对建筑业需求的贡献或进一步下降；基建投资结构有所调整，投资规模保持增长，将持续为建筑市场提供支撑，但难以完全抵消房地产下行影响；在业主资金状况难以有效化解的背景下，2025年建筑业总产值增速显著回升的概率仍较低。 详见《中国建筑行业展望，2025年 1月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11693?type=1 中诚信国际认为，跟踪期内浙江建投客户结构进一步调整，出险项目持续化解，但 2024年建筑板块新签合同额持续下降，需对后续的承揽情况保持关注；海外业务规模持续增长，但面临的诉讼风险增加，需对相关诉讼进展及影响保持关注。 跟踪期内部分董事、监事和高管发生变化，对其正常经营无重大影响，公司战略方向较为明确。 2023年 12月，公司发行 10亿元可转换公司债券，截至 2025年 3月末，转股数量为 443,478股3 ；受可转债转股影响，同期末公司总股本增至 10.82亿元，控股股东浙资运营对公司的持股比例由 2023年末的 35.90%下降至 35.89%。公司实际控制人仍为浙江省国资委。 2024年 11月，公司公告称正在筹划发行 A股股份购买国新建源股权投资基金（成都）合伙企业（有限合伙）（以下简称“国新建源基金”）所持浙江省一建建设集团有限公司（以下简称“浙江一建”）、浙江省二建建设集团有限公司（以下简称“浙江二建”）、浙江省三建建设集团有4 限公司（以下简称“浙江三建”）的少数股东股权并向控股股东浙资运营发行股份募集配套资5 金事项。本次重组后，以 2024年末上市公司总股本为计，预计浙资运营持有公司股权比例从35.89%降至 34.08%，国新建源基金对公司持股比例为 13.51%。上述事项已于 2025年 5月获得浙江省国资委的批复同意。中诚信国际将对后续进展保持关注。 6 公司治理方面，跟踪期内公司部分董监高发生变化，上述变动系公司正常人事变动，预计不会对其正常生产经营产生重大影响。截至 2025年 3月末，公司董事会成员有 11人，包括内部董事7 4人、外部董事 3人、独立董事 4人，但董事会人数少于公司章程规定的 13人，中诚信国际将对董事会成员到位情况保持关注。 8 2024年公司合并范围无重大变化。战略方面，十四五期间，公司继续坚持“一链两驱五转变”的战略思路和“1510”工作主线，以建筑产业链为核心，以资本和数字为驱动，实施纵深一体化发展，推动投资、建设、制造、运营和服务上下产业链深度融合；打造具有一体化、一揽子、一站式工程服务能力的综合性建筑产业集团，战略方向较为明确。 跟踪期内，公司客户结构不断调整，出险项目债权持续化解，但新签合同额对收入的保障程度一般，且项目分布较为分散，后续承揽情况值得关注。 跟踪期内，公司持续获取国家级和省部级工程质量奖项，保持了良好的技术优势。资质方面，公司工程总承包特级资质和工程设计甲级资质均未发生变化。 2024年，下游投资及开工需求仍疲软，公司建筑施工板块新签合同额同比下降 5.90%，且受投资节奏影响，产值转化受阻导致收入下降，综合来看，新签合同对营业总收入的保障程度仍然一般。 3 截至本评级报告出具日，转股价格为 10.96元/股。 4 公司于 2020年引入国新建源基金对浙江一建、浙江二建、浙江三建进行债转股，增资规模合计为 10亿元，国新建源基金以此持有浙江一建 13.05%股权、浙江二建 24.73%股权、浙江三建 24.78%股权，公司对相关股权负有回购义务，并将其计入“长期应付款”。本次定向增发后，公 司预计向国新建源基金支付的总对价为 12.83亿元，按照发行价格 7.18元/股计算共计发行 178,715,918股。 5 募集配套资金发行股份数量为 62,674,094股，按照发行价格 7.18元/股计算募集配套资金的募集资金总额 4.50亿元，拟用于浙江省全民健身中 心工程（施工总承包）1.50亿元，补充流动资金 3亿元。 6 2024年，公司董事甄建敏、监事江建军、董事会秘书潘建梦因工作调动离任，监事方霞蓓、财务负责人王志祥因退休离任；公司选举章磊为董 事，选举赵珏、叶秀昭为监事，聘任陈智涛为董事会秘书；副总经理管满宇辞职。 7 原集团董事、副总经理、财务负责人赵伟杰因身体原因于 2022年 5月辞职，原独立董事谢鹏因不得连续担任同一家上市公司独董满 6年于 2023年 12月辞职。上述两名董事的辞职暂未影响集团董事会正常运作，董事会人员配比仍符合监管规则，且考虑于董事会换届时做一并调整， 故而一直未补选。 8 2024年 7月，因控股子公司杭州云辰置业有限公司（以下简称“云辰置业”）参与投资建设的杭政储出[2020]71号地块项目受大运河国土空 间管控要求的影响不再满足开发条件，公司及少数股东杭州西湖云创集团有限公司（持股比例 51%）对云辰置业同比例减资，并在减资事宜完 近年来公司持续增强政府资源对接，政府及平台业主新签合同额占比维持在 65%以上，同时加强产业类客户拓展，2024年以产业类客户为主的其他客户新签合同额占比约为 33%。规模方面，5亿元以上项目新签占比约为 43%，较为分散的项目分布或将增加公司的管理成本，重大项目占比仍有待进一步提升。截至 2025年 3月末，公司建筑板块在建项目未完工合同额为 1,179.02亿元9 ，具有一定的项目储备。2025年一季度，在海外及浙江省内大型房建项目带动下，公司新签合同额同比增长 8.12%至 260.63亿元，政府及平台业主新签合同额占比仍维持较高水平。 近年来，公司持续通过复工复产、债务重组及转让、司法执行等方式回收恒大项目债权款项。截10 至 2024年末，公司对恒大集团的债权余额合计为 65.60亿元，其中累计计提减值 34.15亿元，公司已对相关债权进行申请诉讼保全及查封，敞口风险进一步化解。除对恒大集团的债权外，公司对其他民营房地产企业的债权规模较小，且基本进行了应收账款的单项认定。中诚信国际将对上述出险房企项目的回款及减值情况保持关注。 表 1：近年来公司建筑施工业务项目承揽情况（亿元、X、个） 2022 2023 2024 2025.1~3 1,228.51 1,137.21 1,070.13 260.63 建筑新签合同额 377.81 513.86 313.27 76.69 其他板块新签合同额 985.35 926.06 806.43 201.82 营业总收入 1.25 1.23 1.33 1.29 建筑新签合同额/营业总收入 60 53 52 10 5亿元以上项目数量 420.00 477.01 460.16 98.22 5亿元以上项目金额 74.34 38.17 2.24 1.92 民营房企业主新签金额
业务多元化程度一般，2024年省外订单占比持续下滑，海外订单保持增长；公司涉诉规模较大，其中在阿尔及利亚涉及的相关诉讼未有明显进展，需对诉讼情况及其对公司损益和当地履约承揽的影响保持关注。 公司施工业务类型集中，房建工程新签合同额占比在 80%以上，受房地产市场持续低迷影响，2024年房建工程新签合同额进一步降低。为提高业务多元化水平，抵御房建市场需求下滑，公司持续调整业务结构，适度拓展交通市政类等业务，2024年交通市政、水利、安装等板块新签合同额规模有所上升。截至 2024年末，公司房建项目和交通市政等项目未完工合同额分别为 905.83亿元和 191.93亿元。 9 不含未开工项目金额。 表 3：近年来公司建筑施工业务新签合同额构成（亿元、%） 2022 2023 2024 2025.1~3 建筑板块 新签合同额 占比 新签合同额 占比 新签合同额 占比 新签合同额 占比 房屋建筑 1,057.82 86.11 979.76 86.15 874.82 81.75 208.62 80.04 交通市政等 170.69 13.89 157.45 13.85 195.31 18.25 52.01 19.96 1,070.13 100.00 合计 1,228.51 100.00 1,137.21 100.00 260.63 100.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 跟踪期内，公司继续保持了在浙江省内的优势竞争地位，但受省内房地产和基建市场投资增速双降等因素影响，公司在省内的新签合同额略有下滑。外省市场以中南、成都、西安、山东、华东等区域为主，省外市场仍处于培育过程中，新签合同额及占比均同比有所下降。同期，受益于控11 股子公司华营建筑集团控股有限公司（以下简称“华营建筑”）在香港、马来西亚、英国等地的业务开拓取得良好进展，2024年境外新签合同额持续上升。考虑到海外市场所面临的政治、经济、社会因素等更为复杂，仍需对海外业务的拓展履约保持关注。 中诚信国际关注到，公司早年承接的“阿尔及利亚杜维拉四万人体育场施工总承包项目”（以下简称“杜拉维项目”）在履约过程中与业主阿尔及利亚住房部产生分歧，被业主单方解约，并被诉讼索赔约 200亿阿尔及利亚第纳尔（约人民币 10.56亿元）。同时，公司在阿方的其他项目亦遭到诉讼。公司已对上述项目提起反诉措施。截至 2025年 4月 30日，杜维拉项目已在阿尔及利亚第巴扎行政法院受理，一审尚未开庭审理，案件进展不大。中诚信国际认为，相关诉讼涉及规模较大，且国际诉讼面临的政治法律及汇率等风险更大，若公司败诉将对损益造成一定影响；尽管公司在阿尔及利亚等北非市场的项目占比较低，但仍存在部分未完结项目。中诚信国际将对相关诉讼进展，以及公司与阿方关系修复情况及对当地承揽履约的影响等保持关注。 表 4：近年来公司建筑施工业务新签合同按区域构成（亿元、%） 2022 2023 2024 2025.1~3 建筑板块 新签合同额 占比 新签合同额 占比 新签合同额 占比 新签合同额 占比 浙江省内 829.96 67.56 780.88 68.67 763.62 71.36 134.33 51.54 浙江省外 340.67 27.73 259.27 22.80 203.14 18.98 83.14 31.90 海外 57.88 4.71 97.06 8.53 103.37 9.66 43.16 16.56 合计 1,228.51 100.00 1,137.21 100.00 1,070.13 100.00 260.63 100.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 跟踪期内存量PPP项目运营回款情况良好，但因公司并表项目较多，对资金占用较大，后续的回款及退出情况仍需持续关注。 2024年以来，公司在经营性投资方面的支出持续减少。截至 2025年 3月末，公司在手控股 PPP项目 39个，已全部入库，大部分项目在 2020年陆续进入运营期开始回款。公司共有 36个项目进入运营期，运营项目已回款 119.61亿元，回款情况基本符合预期，预计 2025继续回款 25.87亿元。中诚信国际认为，公司在手的 PPP项目绝大部分位于浙江省内，良好的营商环境和地方经济实力可为公司回款提供良好保障，但同时，较大的 PPP项目开展规模对公司资金形成一定 11 该公司于 2014年被公司收购，截至 2024年 3月末公司持有其 72.23%股权。该公司于 2019年 10月 16日在港交所主板上市，股票代码 “1582.HK”，2024年其营业总收入为 60.28亿港元，同比增长 10.46%，净利润为 0.54亿港元，同比减少 25.30%。2024年末其总资产为 48.56 占用，推升了资产负债率，且 PPP项目运营周期较长，后续的回款及退出情况仍需持续关注。 受建筑市场开工持续低迷影响，工业制造业务收入进一步下滑，工程相关其他业务保持增长；兰溪矿山项目已延期投产，中诚信国际将对上述板块的生产经营情况保持关注。 公司工业制造业务主要涉及建材产品、金属构件和施工机械设备制造等，在电力抱杆和地铁管片制造方面具有较强的市场竞争力。2024年建筑市场开工持续低迷，该板块收入大幅下滑，毛利率处于较低水平，中诚信国际将对相关板块毛利率的稳定性保持关注。工程相关其他业务主要系建筑材料商贸物流、工程物业、工程咨询管理和工程融资租赁等业务。2024年因商贸物流收入增长带动工程相关其他业务收入大幅上升。 此外，公司 2021年公开竞得的浙江省兰溪市云山街道陈家井矿区矿地综合开发利用项目建筑用石料矿采矿权项目（简称“兰溪矿山项目”），截至 2024年末累计投资 17.80亿元（含矿权价格），由于项目资源条件发生变化，该项目已延期投产，公司已对该采矿权计提减值 0.08亿元，中诚信国际将对公司矿山项目的投资和运营进展保持关注。 财务风险 中诚信国际认为，2024年受市场环境等影响，加之公司对存量出险项目等进行减值计提，整体盈利能力持续承压，部分偿债指标延续弱化态势，需对后续的盈利能力及减值情况保持关注；工程款等占款仍相对较高，财务杠杆整体上升，资本结构亟待改善；公司流动性尚可，但依靠内部资金周转和较强的融资能力可实现到期债务的接续。 盈利能力 受建筑市场竞争激烈以及工程设备行业需求下滑等因素影响，2024年公司营业总收入持续下滑，营业毛利率因工程制造毛利率回升略有增长。虽然加强成本管控使得管理费用有所压降，但由于收入规模下降幅度更大，公司经营性业务利润同比减少 20.49%。跟踪期内，公司继续对应收账款和合同资产等进行较大规模减值计提，其中对恒大集团的减值计提金额净新增 3.68亿元，后续仍存在一定的减值空间。上述因素影响下，公司利润总额持续下降，盈利能力承压。2025年一季度，公司营业总收入和利润总额分别同比增长 5.33%和 7.12%。 表 5：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%） 2022 2023 2024 项目 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 建筑施工 842.45 4.82 790.58 4.70 659.78 4.70 工业制造 27.03 16.95 23.24 0.88 14.31 2.96 工程相关其他业务 105.50 2.97 98.45 3.82 115.71 3.43 其他 10.37 20.61 13.79 15.91 16.64 20.25 营业总收入/营业毛利率 985.35 5.12 926.06 4.68 806.43 4.81 注：其他业务主要为保障房销售、钢结构工程、废品销售、租赁业务等；部分小数点后差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资产质量 公司资产以流动资产为主，2024年末总资产规模小幅降低。具体来看，受公司对子公司云辰置 少数股东权益 19.42 23.52 11.60 12.01 所有者权益合计 102.41 101.72 95.13 97.85 总资本化比率 71.89 72.33 73.46 74.58 资产负债率 90.80 91.64 92.13 91.60 经营活动净现金流 31.62 20.78 29.14 -31.12 投资活动净现金流 -14.87 -7.50 14.63 0.10 筹资活动净现金流 -15.50 0.87 -40.04 15.63 非受限货币资金/短期债务 0.73 0.77 0.91 0.60 总债务/EBITDA 8.08 10.67 11.20 -- EBITDA利息保障倍数 2.39 2.03 1.98 -- FFO/总债务 0.11 0.07 0.06 -- 注：资产减值损失和信用减值损失额以正值列示。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 受限资产方面，截至 2024年末，公司受限资产账面价值为 143.47亿元，占期末总资产的比重为11.87%，主要系用于项目借款质押及保理的长期应收款、应收账款和其他非流动资产等，一定程度上降低了资产的流动性。其中，公司受限货币资金为 13.70亿元，主要系保证金及司法冻结资金等。 截至 2024年末，公司对外担保余额 5,692.28万元，为对合营项目公司嘉兴浙建运河湾开发建设有限公司的担保，其他股东同比例提供担保。同期末，公司及下属子公司面临的重大未决诉讼（仲12 裁）金额较大，其中公司作为原告（申请人）涉及的金额为 121.95亿元，作为被告（被申请人）涉及的金额为 5.82亿元，公司暂未计提预计负债。中诚信国际将对上述案件的审理及执行情况保持关注。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022年~2025年 5月末，公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。 13 假设与预测 假设 ——预计在下游开工需求未明显改善的情况下，2025年公司建筑板块新签合同额和营业总收入增长承压。 ——预计随着新增投融资类项目的获取，2025年公司投资支出保持平稳。 ——预计随着投资需求及流动性需求的增加，2025年公司有息债务规模或呈增长态势。 12 中诚信国际根据公司公开披露的 2024年年度报告相关信息整理，其中重大未决诉讼指单个诉讼标的金额 5,000 万以上的案件。公司诉讼案件 中涉及与中国恒大集团及其子公司的建设工程施工合同纠纷，其中子公司浙江省建工集团有限责任公司所起诉的相关案件 152起，涉案金额为 74.61亿元。 13 中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对发行主体信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因 预测 表 7：预测情况表 重要指标 2023年实际 2024年实际 2025年预测 总资本化比率（%） 72.33 73.46 73.50~76.50 总债务/EBITDA（X） 10.67 11.20 11.30~13.50 预测 表 7：预测情况表 重要指标 2023年实际 2024年实际 2025年预测 总资本化比率（%） 72.33 73.46 73.50~76.50 总债务/EBITDA（X） 10.67 11.20 11.30~13.50 资料来源：公司提供 附二：浙江省建设投资集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据(单位：万元) 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3 761,652.20 货币资金 915,331.83 1,008,682.73 815,409.69 2,915,885.90 应收账款 2,615,229.57 2,660,252.95 2,544,064.35 258,569.78 其他应收款 186,273.89 182,935.45 154,945.97 118,060.08 存货 424,028.10 114,420.16 123,184.77 146,693.36 长期投资 202,378.84 263,234.66 271,090.03 267,991.35 固定资产 320,561.48 342,707.57 336,007.25 17,986.66 在建工程 13,887.32 13,017.15 18,327.00 226,215.09 无形资产 231,155.96 230,114.16 229,579.23 11,128,070.69 资产总计 12,165,045.27 12,088,242.38 11,649,384.52 957,591.73 其他应付款 975,133.79 1,028,003.24 1,008,779.09 952,038.52 短期债务 1,089,093.94 961,023.56 1,146,547.78 1,181,316.26 长期债务 1,238,125.37 1,201,867.45 1,226,260.03 2,133,354.78 总债务 2,327,219.31 2,162,891.01 2,372,807.81 1,441,830.48 净债务 1,493,658.59 1,291,241.38 1,689,815.98 10,103,942.60 负债合计 11,147,892.02 11,136,902.52 10,670,875.37 1,024,128.09 所有者权益合计 1,017,153.26 951,339.86 978,509.15 110,652.43 利息支出 107,425.46 97,374.39 -- 9,853,512.76 营业总收入 9,260,574.98 8,064,335.88 2,018,202.25 266,574.36 经营性业务利润 181,362.62 144,192.68 30,497.77 -4,568.55 投资收益 -1,993.00 6,603.24 190.52 120,887.58 净利润 60,282.04 35,764.70 27,766.61 222,749.32 EBIT 173,335.92 150,437.28 -- 263,916.43 EBITDA 218,055.65 193,187.90 -- 316,176.08 经营活动产生的现金流量净额 207,756.52 291,359.27 -311,186.78 -148,719.87 投资活动产生的现金流量净额 -75,003.37 146,320.12 957.67 -154,998.48 筹资活动产生的现金流量净额 8,736.56 -400,356.05 156,303.62 注：1、2025年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债的有息部分调整至短期债务，将计入长期应付款科目的有息债 务、租赁负债和其他权益工具中的永续债调整至长期债务；3、将混合型证券的利息支出计入债务利息支出；4、带*指标已经年化处理；5、因缺 少 2025年一季度现金流量表补充资料，部分指标无法计算。 附四：信用等级的符号及定义 个体信用评估 含义 （BCA）等级符号 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极aaa 低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 中长期债项等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不能保证偿还债券。 C 不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 短期债项等级符号 含义 A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 C 还本付息能力极低，违约风险极高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn 中财网
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