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机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2021年10月19日 14:07:45 中财网
  桃李面包(603866):短期公司经营承压 预期Q4有望逐渐恢复
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/陈语匆 日期:2021-10-19
  事件
  公司披露2021 年三季报:
  报告期内,公司实现收入46.63 亿元,同比增长6.67%;实现归母净利润5.68 亿元,同比下降17.16%;
  Q3 单季,公司实现收入17.24 亿元,同比增长5.57%;实现归母净利润1.99 亿元,同比下降25.82%。

  简评
  收入端降速,限电影响较大
  公司今年Q2 收入恢复较好,但进入Q3 后,由于多种原因,收入增速放缓:①“双减”政策落地后,学生群体对预包装的面包消费受到影响;②Q3 内,局部地区仍有疫情出现,对消费造成一定影响;③9 月份内,多地采取强有力的限电措施,尤其广东、江苏省,对公司的生产造成影响。综合影响下,对公司Q3 单季的收入造成负面影响,增速降至5.57%。

  分地区来看今年前三季度情况,公司主销区东北(占比46.74%)、西南(占比12.30%)表现稳健,同比增长4.50%、6.52%,华东(占比22.13%)、华中(占比2.84%)、华南(占比8.07%)地区表现较好,同比增速分别增长13.75%、66.88%、17.56%。华北(占比22.85%)、西北(占比6.47%)经营压力较大,华北同比增1.72%,而西北同比下降2.26%。至2021 年Q3 末,公司经销商数量达到857 家,仍在积极招商中。

  盈利压力较大,公司采取积极措施应对
  Q3 单季,公司利润表现较收入压力更大,单季内归母净利下滑25.82%,净利率降至11.55%,较上年同期相比下降4.88pct。主要原因在于:①公司多项成本在今年有明显上升,对毛利率影响较大;②去年同期,由于疫情原因,国家有阶段性社保减免政策,人工成本相对偏低,而今年恢复正常,造成同比差异;③去年疫情时,利好居家、快速备餐消费,使得产品销售时折让率、返货率,促销力度较低,而今年居民端消费承压,促销需求提升,公司本期折让率、返货率均高于上期,导致费率同比提升。

  展望Q4,公司在积极采取措施,力争经营好转。从稳定毛利率角度,公司在十一后采取提价应对,同时,也会通过调整产品结构保证毛利率稳健。从费用角度,公司Q4 会减少折让、控制返货力度,降低费率水平。通过公司采取的措施,预计Q4 利润水平会有回暖。

  长期优势逐渐建立,静待产能全国化稳步推进
  公司目前仍在进行全国化工厂布局,明年起将迎来产能密集落地阶段,加强公司对区域市场的竞争力。虽然公司短期费用支出较多,但预计随着未来区域市场开拓、规模效应提升,公司竞争优势将增强,长期发展依旧向好。

  盈利预测:
  预计2021-2023 年公司实现收入66.21、75.66、86.30 亿元,实现归母净利润8.84、10.11、11.64 亿元,对应EPS为0.93、1.06、1.22 元/股。

  风险提示:
  原材料价格上涨风险,食品安全风险,产能项目进展不及预期风险,竞争加剧风险等。

  中财网
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