国君策略:A股市场交易结构边际改善 活跃度提升

时间:2020年10月21日 09:53:51 中财网
  
  上周全球资本向风险资产倾斜。EM自9月后持续获净流入,隐含交易全球复苏的预期正在升温。中国A股市场交易结构边际改善,活跃度提升,北上回流消费、金融。

  摘要
  海外宽松预期、市场利率与权益流动性:
  美联储“相机抉择”,扩大流动性支持;宽松预期聚焦美财政刺激方案协商节点。为应对流动性压力,美联储迅速扩大流动性支持力度。10月7日当周扩表185亿美元,上周更是扩表768亿美元,单周扩表规模超9月全月。此外,美国两党于10月19日就财政刺激再次谈判,分歧缩小,并预设48小时谈判节点,若通过将提振市场风险偏好。

  海外货币市场流动性压力快速缓释,资金利率降低。以美元为例,LIBOR-OIS、FRA-OIS、日美基差互换、美国国债互换利差快速回落或企稳。尤以LIBOR-OIS、FRA-OIS利率已显著低于9月与8月平均水平,表明在美联储扩大流动性支持后,流动性压力被迅速缓释。

  海外信用风险与金融压力边际回落。资金利率的下降与美股市场企稳后,此前抬头的企业债券信用风险也随即回落。美国高收益债期权调整利差为4.71%,美国投资级债期权调整利差1.34%,较9月末与9月均值均有显著的降低。同时,跨资产中隐含的市场风险、流动性风险、信用风险与金融压力指数也边际回落,总体处于一个较低水平。

  海外风险资产资本流入边际修复,重视资本向EM的回流。1)跨资产类别:上周全球货币基金遭到抛售,债券基金流入放缓,股票基金流入边际修复,避险向逐险,风险偏好提振。2)全球股票基金:上周DM股票基金净流入80.69亿美元,EM股票基金净流入4.95亿美元,2020年3月后EM面临持续的资本流出,这一现象在9月出现逆转并流入修复,尽管规模尚小,隐含了交易全球复苏的预期开始升温。

  中国宽松预期、市场利率与权益流动性:
  节后央行流动性投放边际收紧,投放结构偏中长期。节后随着货币需求的回落,央行也在同步调整流动性投放的节奏和结构。10月9日当周央行净回笼5000亿逆回购,上周央行继续净回笼1100亿元逆回购。相对的是,上周央行净投放了3000亿元MLF,投放结构偏向中长期。

  中国市场利率水平继续小幅上升。尽管政策利率并未变,但是市场利率已有较明显的变化,SHIBOR 3M 2.79%,3个月期理财年化3.71%,1年期理财年化4.26%,10年期国债利率3.22%,均较9月平均有上移。

  A股市场交投活跃度回暖,偏股型基金发行平稳。上周两市单日成交金额均值已回升至7957亿元,较9月末5000亿有所回升。主要指数换手率也有一定程度的回暖,但幅度较小。上周偏股型基金发行494.66亿元,接近9月与8月偏股型基金发行的单周规模,较为平稳。

  A股交易结构边际改善,北上回流消费、金融。上周产业资本公告净减持115.02亿元,与前期大体一致;两融净买入243.63亿元;北上净买入112.67亿元,博弈型与配置型均回暖,尤其是配置型。从风格结构看,主要集中于消费与金融,北上净买入消费51.35亿元,净买入金融47.48亿元,净买入周期19.89亿元,净买入科技3.32亿元。

.陈.显.顺. .方.奕  .国.泰.君.安
各版头条
pop up description layer