国泰君安证券股份有限公司公开发行2020年短期公司债券（第二期）信用评级报告
原标题:国泰君安证券股份有限公司公开发行2020年短期公司债券（第二期）信用评级报告 国泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 编号：【新世纪债评 (2020) 01 1 593 】 评级 对象： 国泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 主体信用 等级： AAA 评级展望： 稳定 债项信用等级： A - 1 评级时间： 20 20 年 9 月 16 日 本期 发行 ： 不超过 50 亿 （ 含 ） 发行目的： 偿还到期债务，补充公司流动资金 存续期限： 361 天 固定利率债券 偿还方式： 单利按年计息，不计复利。到期一次还 本付息。 增级安排： 无 概述 主要财务数据及指标 项 目 20 17 年 2 018 年 2019 年 2020 年 上半年 金额单位：人民币亿 元 总资产（亿元） 4,3 16.48 4,367.29 5 , 593.14 6 , 230.22 总资产 * （亿元） 3,623.58 3,698.94 4 , 759.28 5 , 182.23 股东权益 （亿元） 1,336.95 1,336.73 1 , 460.94 1 , 413.08 归属于母公司所有 者 权益（亿元） 1,231.28 1,234.50 1,375.01 1 , 322.67 净资本（亿元） 963.65 865.76 859.71 893.38 总负债 * （亿元） 2,286.63 2 , 362.21 3 , 298.35 3 , 76 9.16 营业收入（亿元） 238.04 227.19 299.49 158.12 净利润（亿元） 104.83 70.70 90.51 57.32 资产负债率（ % ） 63.10 63.86 69.30 72.73 净资本 / 总负债 * （ % ） 42.14 36.65 26.07 23.70 净资本 / 有息债务 （ % ） 48.77 43.36 30.72 29.36 员工 费用率（ % ） 2 5.31 29.76 25.93 24.33 受托客户资产管理 与基金管理业务净 收入 / 营业收入（ % ） 7.49 6.60 5.56 4.58 营业利润率（ % ） 56.54 40.88 38.26 45.88 平均资产回报率（ % ） 3.12 1.93 2.14 - 平均资本回报率（ % ） 8.58 5.29 6.47 - 注：根据国泰君安证券 201 7 - 201 9 年财务审计报表 及 2020 年 上半年 未经审计的财务报告 整理、计算，其中，净资本及风 险控制指标为母公司数据。 分析师 刘兴堂 liuxingtang @shxsj.com 何泳萱 hyx @shxsj.com Tel ： (021) 6350134 9 Fax : ( 021)63500872 上海市汉 口路 398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com 评级观点 主要优势： . 品牌认可度高，综合竞争力突出。 国泰君安证 券业务资质齐全，综合竞争力突出，具有较高 的品牌认可度。 . 客户及渠道基础好。 国泰君安 证券丰富的营业 部资源与客户积累，为其创新业务发展与盈利 模式转型奠定了良好的基础。 . 股东实力较强。 国泰君安证券实际控制人为上 海国际，上海国际为上海国资委独资所有，公 司能够得到股东以及上海市政府的有力支持。 . 资本补充渠道通畅。 国泰君安证券先后实现 A +H 股上市，资本实力持续增强，资本补充渠 道进一步畅通，这为其业务竞争力提升奠定良 好基础。 主要 风险： . 宏观经济风险。 我国经济正处在结构调整和增 速换挡的阶段，经济运行中不确定性因素较 多，证券业运营风险较高。 . 市场竞争风险。 国内证券公司同质化竞争较严 重，其他金融机构也在部 分业务领域对证券公 司构成竞争，同时，互联网金融发展对证券公 司业务构成冲击，国泰君安证券将持续面临激 烈的市场竞争压力。 . 信用业务管理压力。 国泰君安证券信用交易业 务规模同股市表现相关度高，在股市波动率较 高的环境下，公司信用业务管理将面临持续挑 战。 . 创新业务挑战。 创新业务品种的不断丰富与规 模的逐步扩大，给国泰君安证券的资本补充、融 资能力和风险管理带来一定的压力。 . 未来展望 通过对国泰君安证券及其发行的本 期 债券主要信用 风险要素的分析，本评级机构给予公司 AAA 主体信 用等级，评级展望为稳定；认为本 期 债券还本付息 安全性极 高，并给予本 期 债券 A - 1 信用等级 。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 国泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 信用评级报告 概况 1. 公司 概况 国泰君安证券股份有限公司（以下简称 “ 国泰君安证券 ” 或 “ 公司 ” ）为全国 性综合类证券公司，是 2004 年最早被中国证券业协会评审为创新试点的证券 公司之一。 同时 ， 公司 已 连续 十二 年在证券公司分类评价中被评为 A 类 AA 级。 国泰君安证券由国泰证券和君安证券于 1999 年 8 月合并而成，初始注册 资金为 37.27 亿元。 2001 年 8 月，公司对非证券类资产进行分离 并完成变更登 记。后经历多次变更，截至 2014 年末注册资本增至 61.00 亿元。 2015 年 6 月， 公司在上海证券交易所上市（股票代码： 601211 ），注册资本变更为 76.25 亿 元。 2017 年 4 月，公司发行 10.40 亿股 H 股，并超额配发 4 , 893.38 万股。截至 2018 年末，公司注册资本为 87.14 亿元。 公司于 2017 年 7 月公开发行的 70 亿 元 A 股可转换公司债券（以下简称“可转债”）于 2018 年 1 月 8 日进入转股 期。截至 2019 年 4 月末，可转债累计有 28 . 30 万元转换为公司 A 股股份，累 计转股数量为 14 , 154 股。截至 2 020 年 6 月 末，公司注册资本增至 89 . 0 8 亿元。 国泰君安证券实际控制人为上海国际集团有限公司（以下简称 “ 上海国 际 ” ），上海国际为 上海市国有资产监督管理委员会 （以下简称 “ 上海国资委 ” ） 独资所有。 图表 1. 国泰君安证券前十大股东情况 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例 （%） 1 上海国有资产经营有限公司 1,900,963,748 21.34 2 香港中央结算（代理人）有限公司 1,391, 677 , 5 20 15.62 3 上海国际集团有限公司 682,215,791 7.66 4 深圳市投资控股有限公司 609,428,357 6.84 5 中国证券金融股份有限公司 260,547,316 2.92 6 上海城投（集团）有限公司 246,566,512 2.77 7 深 圳能源集团股份有限公司 154,455,909 1.73 8 香港中央结算有限公司 1 32 , 180 , 321 1.64 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例 （%） 9 中国 核工业集团有限公司 76 , 892,793 0.86 10 杭州市金融 投资集团有限公司 75,999,310 0.85 合计 5,530,927,577 62.23 资料来源：国泰君安证券 2020 年 半 年度报告 注 1 ：列表中上海国有资产经营有限公司期末持股数量仅为其持有的国泰君安证券 A 股股数，另有 152,000,000 股 H 股，由香港中央结算（代理人）有限公司作为名义持有 人持有 ； 注 2 ：香港中央结算（代理人）有限公司为国泰君安证券非登记 H 股股东所持股份 的名义持有人； 注 3 ：前十大 股东中，深圳控股的期末持股数量仅为其持有的国泰君安证券 A 股股 数 ， 深圳 投控另持有公司 103, 373,800 股 H 股 ，由香港中央结算（ 代理人 ） 有限公司 作为 名义持有人持有； 注 4 ：香港中央结算有限公司是沪股通投资者所持有公司 A 股股份的名义持有人。 作为大型全国性综合类证券公司，国泰君安证券是国内最早开展各类创 新业务的证券公司之一。公司的资管业务、研究所、香港业务均为证券公司 中首开。目前公司业务范围涵盖证券经纪、证 券自营、证券承销与保荐、证 券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、融资融券业务、 证券投资基金代销、代销金融产品业务、为期货公司提供中间介绍业务、股 票期权做市业务以及中国证监会批准的其他业务；同时，公司通过全资子公 司国泰君安资管公司、国泰君安期货公司、国泰君安创投公司分别从事资产 管理、期货和私募投资基金业务等业务，并通过全资子公司国泰君安金融控 股公司所控股的国泰君安国际及其子公司在香港从事经有权机关批准的证券 相关的持牌业务。 2014 年 7 月，经中国证监会核准，国泰君安证券受让上海国际持有的上海 证券 有限责任公司 51% 股权，将上海证券纳为控股子公司。公司 “ 一参一控 ” 问题得以解决。 2016 年 3 月，经中国证监会核准，公司通过上海联合产权交 易所公开挂牌转让了海际证券 66.67% 股权，解决了与海际证券的同业竞争问 题。 2019 年 8 月，公司召开第五届董事会第十六次临时会议，审议通过了《关 于提请审议采取上海证券有限责任公司定向增资方式解决同业竞争问题的议 案》，同意通过由上海证券定向增资的方式解决同业竞争问题。 2020 年 1 月， 公司召开第五届董事会第二十一次临时会议，审议通过了《关于提请审议上 海证券有限责任公司定向增资具 体方案的议案》，百联集团有限公司及上海城 投（集团 ）有限公司以非公开协议增资的方式认缴上海证券新增注册资本， 包括 公司在内的上海证券现有三家股东放弃本次新增注册资本的优先认缴 权。增资完成后，百联集团有限公司对上海证券的持股比例为 50.00% ，成为 上海证券的控股股东；公司对上海证券的持股比例由增资前的 51% 降低至 24.99% ， 公司与上海证券之间将不存在同业竞争问题。截至 国泰君安 20 20 年 半 年度 报告 披露日 ，上述增资尚未完成。 图表 2. 国泰君安证券旗下全资和控股子公司情况 公司名称 公司简称 注册资本 持股比例 经营业务 是否 并表 国泰君安金融控股有 限公司 国泰君安金控 26.12 亿 港元 100.00% 在港证券经纪等 是 上海国泰君安证券资 产管理有限公司 国泰君安资管 20 亿元 100.00% 证券资管等 是 国泰君安期货有限公 司 国泰君安期货 20 亿元 100.00% 期货经纪等 是 国泰君安创新投资有 限公司 国泰君安创投 75 亿元 100.00% 股权投资等 是 上海证券有限责任公 司 上海证券 26.1 亿元 51.00% 证券经纪、证券自营 等 是 国泰君安证裕投资有 限公司 国泰君安证裕 20 亿元 100.0 0% 股权投资等 是 资料来源：国泰君安证券 2020 年 半 年度报告 截至 2019 年末，国泰君安证券经审计的合并会计报表口径资产总额为 5,593.14 亿元，所有者权益为 1 , 460.94 亿元（其中，归属于母公司所有者权益 为 1,375.01 亿元）； 201 9 年实现营业总收入 299.49 亿元，净利润 90.51 亿元 （其中，归属于母公司所有者的净利润 86.37 亿元）。 截至 2020 年 6 月 末，国泰君安证券经审计的合并会计报表口径资产总额 为 6 , 230 . 22 亿元，所有者权益为 1,4 13 .0 8 亿元（其中，归属于母公司所有者权 益为 1, 322 . 67 亿元）； 20 20 年 上半年 实现营业总收入 158.12 亿元，净利润 57 . 32 亿元（其中，归属于母公司所有者的净利润 54.54 亿元）。 2. 债项概况 （1） 债券条款 国泰君安 证券 于 2018 年 3 月 29 日召开的第五届董事会第七次会议，决议 同意发行人发行本次债券，并提请发行人股东大会审议批准。公司于 2018 年 5 月 18 日召开的 2017 年年度股东大会，就发行本次债券的发行规模、期限、 利率、发行方式、募集资金用途、决议的有效期、偿债保障措施及授权事项 等事项进行了表决；该决议有效期为自股东大会审议通过之日起 36 个月。 国 泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 发 行 总额为 不超过人民币 50 亿元（含 50 亿元） 。 本期债券为 361 天 固定利率 债券。 本 期 拟发行债券概况如下。 图表 3. 本 期 拟发行债券概况 债券名称： 国泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 发行规模： 不超过 5 0 亿元（含 50 亿元 ） 债券期限： 361 天固定利率债券 债券类型： 短期公司债券（面向 专业投资者 ） 债券利率： 固定利率，详见募集说明书 付息方式： 单利按年计息，不计复利。到期一次还本付息 担保方式： 无担保 资料来源：国泰君安证券股份有限公司 公开发行 2020 年短期公司债券（第二期） 募 集说明书 截至本评级报告出具日，国泰君安证券待偿还公司债 49 0.00 亿元，待偿 还可转换公司债券 70.00 亿元，待偿还次级债 30.00 亿元，待偿还永续次级债 余额 100 . 00 亿元，待偿还短期融资券余额 9 0.00 亿元 ， 待偿还 金融债券 余额 8 0.00 亿元 。 图表 4. 国泰君安证券未偿还债券情况（单位：亿元） 债券名称 发行规模 债券发行日 备注 19 国君 Y1 （永续次级债） 50.00 2019 - 09 - 20 永续次级债 20 国君 Y1 （永续 次级债 ） 50.00 2020 - 03 - 11 永续 次级债 15 国君 G2 （公司债） 10.00 2015 - 11 - 18 2022 - 11 - 19 到期 16 国君 G2 （公司债） 10.00 2016 - 04 - 12 2023 - 04 - 12 到期 16 国君 G4 （公司债） 30.00 2016 - 08 - 11 2021 - 08 - 12 到期 16 国君 C4 （次级债） 30.00 2016 - 11 - 10 2021 - 11 - 11 到期 国君转债（可转债） 70.00 2017 - 07 - 07 2023 - 07 - 07 到期 17 国君 G2 （公司债） 6.00 20 17 - 08 - 03 2022 - 08 - 04 到期 17 国君 G3 （公司债） 37.00 2017 - 10 - 17 2020 - 10 - 18 到期 18 国君 G1 （公司债） 43.00 2018 - 03 - 19 2021 - 03 - 21 到期 18 国君 G2 （公司债） 43.00 2018 - 04 - 20 2021 - 04 - 25 到期 18 国君 G3 （公司债） 47.00 2018 - 07 - 16 2023 - 07 - 16 到期 18 国君 G4 （公司债） 3.00 2018 - 07 - 16 2021 - 07 - 16 到期 19 国君 G1 （公司债） 30.00 2 019 - 04 - 24 2022 - 04 - 24 到期 19 国君 G3 （公司债） 29.00 2019 - 05 - 17 2022 - 05 - 17 到期 1 9 国君 G 4 （公司债） 25 .00 2 019 - 10 - 16 202 2 - 10 - 16 到期 2 0 国君 G 1 （公司债） 4 0 . 00 2 020 - 01 - 09 2 023 - 01 - 09 到期 20 国君 G2 （公司债） 40.00 2020 - 03 - 20 202 3 - 03 - 23 到期 20 国君 G4 （公司债） 50.00 2020 - 07 - 22 2023 - 07 - 22 到期 20 国君 S1 （短期 公司债 ） 47. 00 2020 - 08 - 12 2021 - 08 - 12 到期 20 国泰君安 CP006 （短期 融资券 ） 50.00 2020 - 06 - 08 2020 - 09 - 08 到期 20 国泰君安 CP00 7 （短期 融资券 ） 4 0.00 2020 - 07 - 02 2020 - 09 - 29 到期 19 国泰君安金融债 01 （金融 债券 ） 80 .00 2 019 - 08 - 08 202 2 - 08 - 08 到期 资料来源：国泰君安证券 （2） 募集资金用途 本期债券募集资金将用于满足公司业务运营需要，调整公司债务结构， 偿还到期债务，补充公司流动资金等用途，提高公司综合竞争力 。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观环境 2020 年初以来，新冠肺炎疫情对全球经济造成了严重影响，后期修复周 期漫长，中美关系等地缘政治问题进一步增加了全球经济的不确定性，我国经 济发展面临的外部环境在未来一段时期内将持续呈复杂多变的状态 , 经济增 长压力依然较大。我国疫情防控和经济恢复均走在世界前列，在一揽子宏观政 策推动下预计我国经济将持续修复；从中长期看，我国改革开放水平的不断提 升、创新驱动发展战略的深入推进将进一步激发国内市场潜力，经济基本面仍 有望长期向好。 2 020 年初以来，新冠肺炎疫情在全球范围内传播对全球经济造成了 严重 影响 ， 国际贸易、投资萎缩，后期的修复将经历一个漫长的周期，且主要经济 体的修复进程将呈现步调不一。经济衰退下，主权债务风险特别是新兴经济体 的主权债务风险上升；全球性的货币政策宽松在缓解流动性风险和市场的悲观 情绪的同时，助推美欧权益市场反弹明显，潜在的资产泡沫风险较大；而美国 金融监管的放松，长期内会导致金融脆弱性进一步上升。全球疫情防控形势依 然严峻，中美关系不稳定以及中东、南亚等区域的地缘政治冲突加剧进一步增 加了全球经济的不确定性，我国经济发展面临的外部环境严峻、复杂多变。 我国疫情防控和经济恢复均走在世界 前列，供需两端持续改善，而需求的 好转弱于供给，物价指数回落较快、失业率处于高位，经济发展面临的压力依 然较大。其中，在汽车等促消费政策的拉动下，商品零售降幅持续收窄，就业 压力的缓解以及居民对疫情担忧心理的消除是后期消费重回正增长的关键；制 造业投资表现疲弱，房地产开发投资回升，专项债资金的到位有利于基建发力 并带动整体投资回稳；在外需缩减以及贸易环境不稳定的情况下，对外贸易面 临的压力与挑战较大。规模 以上 工业企业的生产活动恢复节奏 较快， 工业结构 转型升级成效正在逐步体现，其中高技术制造、设备制造以及新产品生产等表 现强 劲 ， 但在需求不佳的情况下，工业企业存货压力上升、经营性现金回笼不 畅，整体 工业企业 面临 的 经营管理 压力 仍 较大 。 为应对前所未有的风险挑战和稳住“经济基本盘”，各类宏观政策的调节 力度显著加大。积极的财政政策更加积极 有为 ，提高财政赤字率、重启特别国 债并增加专项债规模，增加的资金直达地方、财政支出聚焦基本民生和重点领 域，为经济社会稳定保驾护航；明显提高政府债务水平是非常时期的特殊举措， 地方政府债务风险依然总体可控。稳健货币政策更加灵活适度，随着经济的持 续修复适时适度调整力度和节奏，结构性货币政策工具成为主要政策选项， 更 加强调直达和精准调控，缓解经济实体特别是中小微企业融资压力，并进一步 引导融资成本下降。金融监管力度加强，打击资金“空转”套利，让资金真正 流入实体、服务实体，金融 系统 的 资本 补充有利于 提高 金融 机构支持 实体 经济 的 能力和抗风险能力。 本次疫情是人类历史上规模最大的一次公共卫生事件，对全球经济已然产 生了重大冲击，而对国际社会乃至国际秩序的影响尚待观察，这意味着我国经 济社会发展的外部环境将在一定时期内持续呈复杂且多变的状态。 2020 年， 是 我国 全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，短期内 ， 预计在 一揽子 宏观 政策推动下 我国经济将持续呈修复态势；从中长期看，我国改革开放水平 的不断提升、创新驱动 发展 战略的 深入推进将进一步激发 国内市场潜力，经济 基本面仍有望长期向好。 （2） 证券行业运营状况与风险关注 近年来，我国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体系不断 完善，但与成熟市场相比，风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机 性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管，证券公司业务得到较大保护， 这也成为证券公司信用质量的重要支撑。证券业同质化竞争较严重，且随着证 券市场层次与参与主体的日益丰富，其他金融机构及互联网金融使得证券业面 临 日益激烈的市场竞争压力。而证券公司创新业务的开展在优化证券公司业务 结构的同时，也抬高了其杠杆经营程度，对证券公司资本补充、融资能力和风 险管理能力提出更高要求。 我国证券市场经过 20 多年发展，市场规模不断壮大，市场层次与参与主 体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社会融资结构、 优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。 根据沪深交易所统计数据，截至 201 9 年末，沪深两市境内上市公司共有 3 777 家，市价总值 59.29 万亿元。 图表 5. 中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元， % ） 资料来源： Wind 注：证券化率 = 股市总市值 /GDP×100% 。 我国证券市场尚处于不断发展和完善过程中。证券公司综合治理和股权分 置改革的陆续完成，有利于证券市场的规范发展，但市场依然存在结构性矛盾 与制度性缺陷。目前，我国证券市场在多层次市场体系建设、机构投资者培育、 发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍有较大改善空 间。近年来，证券行业持续推进创新改革，以点带面稳步推动创新业务制度建 设逐一落地实施，证券行业有望由依靠通道业务驱动转向多元化发展。但与成 熟市场相比，我国证券市场的风险对冲工 具与市场稳定机制仍显不足，市场投 机性和波动性较强。自 2015 年我国股票二级市场出现大幅调整以来，证券行 业监管政策导向逐步向防范金融风险和维护金融稳定的方向转变，创新脚步有 所放缓，但中长期改革转型的思路不变。 图表 6. GDP 增长率与上证指数及深证成指收益率波动情况（单位： % ） 资料来源： Wind 我国证券业受到高度监管。证券公司在市场准入、业务经营和日常管理等 方面受到全面监管，证券公司的设立和业务实施特许经营。在金融分业经营环 境下，特许经营方式使证券公司能够获得较好的经营保护，这也成为我国证券 公司重要的信用支持因 素。 证券公司综合治理整顿之后，证券业竞争格局发生重大变化，业务资源向 少数证券公司集中。同时，中国证监会自 2004 年以来实施证券公司分类监管， 大型优质证券公司竞争优势得到增强。证券业市场集中度较高，行业竞争格局 初步形成。 图表 7. 证券业集中度变化情况（单位： % ） 总资产 净资产 净资本 资料来源：中国证券业协会 目前证券行业同质化竞争仍然激烈，各证券公司在技术水平、竞争策略、 管理模式等方面缺乏明显差异，客户资源和价格是主要竞争手段。一方面，商 业银行、保险公司和其他金融机构也逐渐参与 财务顾问、资产管理和债券承销 等业务，分流证券公司的业务与客户资源，对证券公司形成了竞争替代风险。 而且，近年来，互联网金融的发展对证券公司业务构成挑战，证券业将持续面 临激烈的市场竞争压力。另一方面，随着我国金融市场的持续改革，以及证券 市场融资功能的逐步完善，证券公司运营模式将面临较多变革，各证券公司在 专业性和差异化方面将逐步显现。与此同时，杠杆经营程度上升后，证券公司 在资本补充、融资能力和风险管理能力等方面有待同步提高。 受市场发展水平和监管环境影响，国内证券公司业务模式相对单一，对证 券经纪、证券承销和自营业 务的依赖度较高，盈利水平易受证券市场景气度影 响，周期性波动明显。 2014 年 以 来，佣金率整体下滑促使证券公司推动转型， 积极抢占融资融券市场份额。 2017 年，股票质押业务规模迅速增长，为证券 公司盈利稳定性提供了一定补充。同时，全年股票市场慢牛的走势以及市场投 资风格的转变亦使得证券公司自营投资表现有所改善。但监管政策的持续收紧 对证券公司合规风控能力提出了更高的要求。 2018 年，受监管政策趋严及金 融去杠杆的持续影响，加之美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政策带来 的全球性信用收缩，股票市场成交量持续萎缩，证券指数持 续下跌。在此背景 下，证券公司营收和利润均较去年同期有所减少，各证券公司均加快业务转型， 推进非通道类业务的发展。 2 019 年，得益于股票市场回暖、两融规模增长， 科创板落地及债市发行规模的小幅增长，证券公司营收和利润均较去年同期显 著增长。监管环境方面，资本市场全面深化改革开放给证券业带来了新的发展 机遇，对证券公司综合能力要求进一步提升的同时，营收结构有望进一步优化。 图表 8. 证券公司营业收入结构情况（单位： % ） 资料来源：中国证券业协会 2019 年， 股票市场回暖， A 股各板块指数整体出现较大涨幅，股票交易活 跃。根据 W ind 资讯统计， 2019 年末沪深 A 股市场累计股基交易额为 136.62 万亿元，较去年同期增长 35.85% 。债券市场交投活跃，根据 Wind 资讯统计， 2019 年末银行间和交易所债券合计成交 89.03 万亿元，总成交量较去年同期增 长 42.38% 。同期，债券市场合计发行额为 45.19 万亿元，较去年同期发行额增 长 3.06% 。在此背景下，证券公司营收和利润均较去年同期 明显增长 。 与市场 景气度关联最紧密的经纪业务及自营业务收入增幅较为明显；得益于市场两融 规模的增长，叠加固定收益业务持仓规模的持续增加，证券公司的利息净收入 亦大幅 优于前两年表现；得益于科创板落地及债市发行规模的小幅增长，投行 业务收入有所回升；受托管理业务规模的下降，尤其是定向资管业务规模的减 少，仍在一定程度上影响了资产管理业务的盈利水平。 图表 9. 证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位： % ） 资料来源：中国证券业协会 我国证券监管部门审慎推进证券市场的金融创新与对外开放。 2014 年 起 ， 证券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股指期货等创 新业务与品种陆续推出，创业板成立、三板市场升级扩容， QFII 与 QDII 适用 对象逐步拓宽和提高，创新 为市场与机构注入了活力。 2 019 年以来，资本市 场全面深化改革开放，叠加金融行业对外开放各项举措持续推出，证券业迎来 新的发展机遇。 随着我国对外开放水平的提高，我国证券市场的创新度和开放 度将进一步提高。 2. 业务竞争力 国泰君安证券特许经营资质较为齐全，传统业务发展全面，创新业务起步 较早、先发优势显著，业务综合实力在国内证券公司中稳居前列。近年来，公 司持续推动综合金融服务转型，业务结构渐趋优化。但在市场大幅波动的环境 下，业务稳定性仍有待进一步提升。 国泰君安证券传统业务发展全面，市场地位稳固；创新业务起步早，先 发优 势显著；业务综合实力在国内证券公司中稳居前列。公司分支机构网络 覆盖全国，拥有庞大的零售客户基础，经纪业务市场占有率保持较高水平。 投资银行业务已形成较强的平台效应和品牌效应，项目资源丰富 ，证券承销 数量和规模居行业前列。信用交易、资产管理等业务 发展 稳定 ，各项业务指 标处于行业领先地位。近年来，公司持续推动综合金融服务转型，已经形成 了机构金融、个人金融、投资管理及国际业务四大板块齐头并进的业务格 局。 从收入和利润结构看，国泰君安证券营业收入和利润主要来源于个人金 融和机构金融业务，其中又以零售经纪、投资银行和自营交易 投资等传统业 务为主，业务收入较易受市场环境波动影响，整体营收稳定性尚有不足。近 年来，公司一方面持续推动传统经纪业务向财富管理等综合金融 务转型，挖 掘个人金融客户的资产配置需要，在提升客户粘性的同时，丰富个人金融 服 业务内涵；另一方面在审慎稳健的基础上，推动融资融券、股票质押式回购 等信用交易业务的发展，提升多元化业务收入占比。此外，公司还不断强化 投资管理业务同个人金融业务和机构业务的协同发展，提升资产管理业务的 主动管理能力和盈利能力。整体来看，公司营收结构正逐步优化。 图表 10. 国泰君安证券营业 总 收入和营业利润分业务结构（ 单位：亿元， % ） 营业总收入 2017年 2018年 2019年 2020年上半年 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 机构金融 96.87 40.69 112.66 49.59 155.70 51.99 76.82 48.58 其中：机构投资者服务 73.63 30.93 97.38 42.86 136.22 45.48 67.27 42.54 投资银行 23.24 9.76 15.28 6.73 19.49 6.51 9.55 6.04 个人金融 86.01 36.1 3 65.61 28.88 78.96 26.36 50.26 31.79 投资管理 28.68 12.05 25.89 11.40 30.87 10.31 14.60 9.24 国际业务 20.40 8.57 16.44 7.24 27.80 9.28 10.75 6.80 其他 6.08 2.56 6.60 2.90 6.17 2.06 5.69 3.60 合计 238.04 100.00 227.19 100.00 299.49 100.00 158.12 100.00 营业利润 2017年 2018年 2019年 2020年上半年 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 机构金融 66.45 49.37 61.33 66.03 62.56 54.59 28.88 38.96 其中：机构投资者服务 53.51 39.76 55.51 59.76 52.39 45.72 23.40 31.57 投资银行 12.93 9.61 5.82 6.26 10.17 8.87 5.48 7.39 个人金融 37.09 27.55 13.13 14.14 24.64 21.50 30.39 41.01 投资管理 20.71 15.38 14.95 16.10 21.37 18.65 8.19 11.05 国际业务 10.05 7.46 5.86 6.31 8.50 7.42 5.67 7.65 其他 0.31 0.23 - 2.38 - 2.57 - 2.48 - 2.16 0.98 1.33 合并 134.59 100.00 92.88 100.00 114.59 100.00 74.12 100.00 资料来源：国泰君安证券年度报告分部信息 （1） 个人金融 国 泰君安证券个人金融业务主要面临向个人客户提供证券及期货经纪、 融资融券、财富管理等服务。目前，公司个人金融业务仍以证券及期货经纪 特别是证券经纪业务为主，但随着融资融券及财富管理等业务的发展，公司 个人金融业务结构也逐步优化。 近年来，受互联网金融发展的影响，我国证券行业经纪业务同质化竞争 日趋激烈，国泰君安证券的传统证券经纪业务承受着一定压力。但得益于覆 盖全国的业务网络及全面的业务资质，公司证券经纪业务仍保持较强的竞争 优势。 2020 年 上半，公司在境内 新设 6 家期货分公司，完成了 1 家证券分公 司、 9 家证券营业部的迁址并 撤销 1 家证券营业部。 截至 2020 年 6 月末， 公 司拥有 33 家 证券 分公司、 10 家 期货分公司、 419 家证券营业部和 22 家期货营 业部。 图表 11. 国泰君安证券营业部数量变化情况（单位：家） 2017年末 2018年末 2019年末 2020年6月末 证券营业部数量 414 420 420 419 其中：母公司证券营业部数量 340 346 344 343 资料来源：国泰君安证券年度报告 从市场地位来看，国泰君安证券持续保持较强的市场地位，但随着股票 市场的波动和行业竞争加剧， 公司股票交易量和市场份额 有所波动 。 2 0 20 年 以来 ， 公司 财富管理业务优化组织架构、加快转型升级，加强中高端客户服 务，优化产品销售机制，推动分支机构转型和数字化平台建设，强化投顾团 队建设，围绕 “ 客户、产品、队伍、渠道 ” 整体打造财富管理体系，综合服务 能力稳步提升 。 2020 年 上半年 ，公司经纪业务市场份额维持良好， 代 销金融 产品净收入同比增长 11.1% ，代销金融产品月均保有规模 1,688 亿元 。 图表 12. 国泰君安证券 经纪业务 情况 （单位：亿元） 项目 2018年 2019年 2020年上半年 股票 交易额 87 , 921 126,845 85 ,478 市场 份额 4.87 % 4.98% 4.80% 证券投资基金 交易额 14,027 5,308 3,299 市场 份额 6.83% 2.90% 2.87% 债券现货 交易额 373,360 362 , 572 167,548 市场 份额 7.87% 7.36% 6.15% 资料来源：国泰君安证券年度报告 近年来，股票市场波动加剧，国泰君安证券融资融券业务亦随市场行情 呈现较大波动。截至 2019 年 末 及 2020 年 6 月末 ，公司 融资融券余额 分别 为 632.3 亿元 和 692.7 亿元 ，市场份额 分别 为 6. 20 % 和 6.0 % ，排名行业第 3 位； 其 中，融券余额 15.8 亿元，较上年末增长 116.2 % ，市场份额 11. 48 % ；融资 融 券业务 维持担保比例 分别 为 2 79 % 和 282 % 。 总体来看，公司融资融券业务易 受市场环境影响，但公司经纪业务的客户基础雄厚，未来若市场环境进一步 好转，融资融券业务仍有继续发展的空间。 图表 13. 国泰君安证券融资融券业务情况（单位：亿元） 2017年末 2018年末 2019年末 2020年6月末 融资融券业务融出资金 635.62 447.93 616.4 663.0 资料来源：国泰君安证券年度报告 国泰君安证券期货经纪业务的运营主体主要 为国泰君安期货有限公司（以 下简称 “ 国泰君安期货 ” ），近年来国泰君安期货在期货经纪业务上的市场排名 较为稳固。 2020 年上半年，国泰君安期货聚焦核心客户、优化服务体系建 设，加大重点产品投入、提升商品期货竞争力，扩大做市范围，稳步发展资 产管理和风险管理业务。报告期内，商品期货市场份额显著增长，国债期货 和股指期货成交量均排名行业第 3 位，期末客户权益规模 341 亿元，行业排名 提升至第 2 位 。 财富管理业务方面，国泰君安证券依托于君弘一户通和君弘理财规划系 统挖掘客户资产配置需要。截至 2020 年 6 月 末，公司 共有 投资顾问人数 2 , 950 人，较上年末增长 9.3 % ；投资顾问签约客户 20.2 万户，较上年末增长 7.8 % 。 2020 年 2 月，公司 获得公募基金投资顾问业务试点资格 ， 目前已完成验收并 正式展业 。 （2） 机构金融业务 国泰君安证券机构金融业务由投资银行业务和机构投资者服务业务两方 面组成，其中投资银行业务主要为企业和政府客户提供上市保荐、股票承 销、债券承销、结构性债务融资、并购财务顾问、企业多样化解决方案等服 务；机构投资者服务业务为机构投资者提供主经纪商、销售及交易、股票质 押及约定购回、研究等服务，同时还包括股票、衍生金融工具及 FICC 的自营 投 资交易。 投资银行业务为国泰君安证券的传统优势业务。公司在投资银行业务资 质、业务经验、业务团队、项目管理能力和创新能力等方面处于业内领先地 位。投资银行业务是公司重要收入和利润来源之一。 2019 年投资银行业务对 公司营业收入和营业利润的贡献分别为 6. 51 % 和 8.87 % 。 受 证券 市场 政策影响， 近年来， 国泰君安证券的证券主承销金额 有所波 动 。 2019 年， 公司投行 业务 把握科创板机遇，优化组织架构，加强协同协 作，加大 IPO 业务投入，深耕重点产业，承销规模增长 较快 。其中，股权承 销业务 推进科创板项目，加大项目储备， IPO 承销 额同比增长 142.5% ；债券 承销业务加大重点客户开发 力度，资产支持证券业务 亦稳定 增长 ；并购重组 业务提高主动撮合能力；新三板业务继续推进转型。 2020 年上半年，公司投 资银行业务推行事业部制改革、优化运营机制，聚焦重点客户和重点区域， 着力推进 IPO 业务，承销规模快速增长，项目储备显著增加，行业地位稳中 有升。同期 ， 公司证券主承销家数 940 只、证券主承销额 2,970.6 亿元，同比 分别增长 49.7% 和 54.0% ，均排名行业第 3 位。其中，股权承销额 304.8 亿元、 同比增长 32.8% ，排名行业第 5 位；债券承销金额 2,66 5.7 亿元，同比增长 56.8% ，排名行业第 3 位；过会的并购重组项目涉及交易金额 71 亿元，排名 行业第 5 位。 图表 14. 国泰君安证券投资银行业务情况（单位：次，亿元） 股票、可转债保荐与主承销业务 2017年 2018年 2019年 2020年上半年 IPO 次数 15 4 9 3 主承销金额 88.13 28.69 69.6 25.3 优先股 次数 1 1 - - 主承销金额 200.00 260.00 - - 再融资 次数 24 16 21 17 主承销金额 613.48 460.18 688.0 279.6 企业债 次数 17 5 24 18 主承销金额 266.40 48.79 188.6 87.2 公司债 次数 105 161 222 170 股票、可转债保荐与主承销业务 2017年 2018年 2019年 2020年上半年 主承销金额 666.25 931.76 1,510.2 807.2 其他债券 次数 198 583 1103 732 主承销金额 1,679.83 2,101.31 3,189.4 1,771.3 资料来源：国泰君安证券年度报告 整体来看，依托国泰君安证券品牌优势和专业服务能力，公司投资银行 业务在业内具备较强的行业竞争力。未来，随着我国 多层次资本市场的发展 和直接融资比重的提升，公司投资银行业务仍有较大发展空间。 国泰君安证券机构投资者服务业务板块包括 机构 经纪业务、 交易 投资业 务、 股票质押业务和研究业务等。近年来， 公司 机构 经纪业务及研究业务维持 较强的市场竞争力 ； 股票质押业务 发展稳定 ；交易投资业务规模及收益 较易 受 金融市场波动 影响 。 交易投资业务方面， 2020 年上半年，沪深 300 指数上涨 1.64% ，中债总全 价（总值）指数上涨 0.84% ， 国泰君安 证券 交易投资业务 继续围绕打造 “ 卓越 的金融资产交易商 ” ，坚持发展低风险、非方向性业务，稳步提升交易定价能 力 和客户服务能力。 权益业务方面， 公司 权益投资加强风险管理工具运用， 优化交易策略，投资风格保持稳健。场内期权做市业务持仓量和成交量继续 保持行业领先，上交所上市基金做市评价为 A 。 在 场外权益衍生品业务在规 模快速增长的同时， 公司 亦持续 优化收入结构、加强境内境外联动，盈利水 平显著提升。 2020 年上半年， 公司 场外期权累计新增名义本金 586.3 亿元，同 比增长 62.0% ，收益互换新增名义本金 137.2 亿元，同比增长 1231.6% 。 固定 收益业务方面， 公司 固定收益投资加强风险预判和对冲，准确把握市场机 会，取得较好投资回报。债券通 市场份额超过 8% ，综合排名券商第 2 位，获 评 2020 年度 “ 债券通优秀做市商 ”； 银行间标准利率期权累计成交量约 290 亿 元，位居市场前列；场外利率期权新增 122.1 亿元 ； 利率互换业务新增规模 7,997.7 亿元，排名行业第 1 位 ； 信用违约互换累计服务 13 家发行人，促进企 业发债规模超过 160 亿元 ； 代理清算量合计 2,025 亿元，位居市场前列。 截至 2019 年末， 国泰君安证券 合并口径交易投资业务规模为 2 , 668.36 亿 元，较年初增长 732.01 亿元。其中债券投资规模合计 1,569.39 亿元 ， 较年初 增加 459.59 亿元 ；股票 投资规模合计 204.27 亿元 ， 较年初增加 101.15 亿元 ； 其他投资 323.73 亿元 ， 其中 证金公司提专户投资的公允价值为 13 0. 11 亿元 。 截至 2020 年 6 月末 ，公司 合并口径交易投资业务规模为 2,931.61 亿元，较年 初增长 263.25 亿元。 从交易投资业务收益上看， 得益于 市场行情的好转， 2019 年公司证券交易业务投资收益及收益率较 去年 同比有所 提升 。 图表 15. 国泰君安证券自营证券投资情况 2017年末 2018年末 2019年末 2020年6月末 证券交易投资规模（亿元） 1,384.74 1,936.35 2,66 8.36 2,931 .61 其中：股票/股权（%） 11.48 5.33 7.66 5.10 债券（%） 52.18 57.31 58.81 61.13 基金（%） 19.25 20.64 19.23 18.29 2017年末 2018年末 2019年末 2020年6月末 其他（%） 17.08 16.72 14.30 15.47 净资本/证券投资规模（%） 69.59 44.71 32.22 30.47 2017年 2018年 2019年 2020年上半年 证券交易投资收益（亿元） 71.83 50.73 70.21 39.36 证券交易投资收益率（%） 5.62 3.10 3.05 - 资料来源：国泰君安证券年度报告 注 1 ：证券交易投资规模 = 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 + 可供 出售金融资产 + 持有至到期投资； 2018 - 2019 年末 及 2020 年 6 月末 证券交易投资规模 = 交 易性金融资产 + 其他债权投资 + 其他权益工具投资； （未完）  |