天风证券晨会研报

时间:2019年09月12日  中财网
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〖10:08〗天风证券晨会研报()
  轻工:志邦家居:推出限制性股票计划,充分激发核心团队积极性。推出限制性股票计划,充分绑定股东、公司和核心团队三方利益。本次激励主要针对公司高管,对象比较集中,共5人。本激励计划业绩考核目标综合考虑了营业收入和净利润的增长。本次考核目标以2018年为基数,19-21年营收与净利润增长率均不低于12%/24%/40%,若以考核目标增长率下限计算,公司19-21年的营收与净利润同比增长不低于12.00%/10.71%/12.90%。激励对公司管理费用影响不大。中报业绩改善,未来业绩有望继续回暖。橱衣木联动成效显著,工程业务逐渐重新发力。客户结构调整到位,19H1大宗业务收入2.11亿元,同比增长24.12%。预计公司2019-2021年分别实现归母净利润3.14/3.70/4.22亿元,对应增速分别为15.0%/18.0%/14.0%,对应PE估值分别为15.0X/12.7X/11.2X,维持“增持”评级。

  房地产:大悦城深度研究:持有开发双轮驱动,轻重并举价值典范。公司目前持有10个大悦城项目,预计公司年均可出租面积增长在10-15万方左右,随已开业项目的稳定运营,租金收入有望逐渐提升,同时公司开启管理输出、通过基金持有等轻资产模式,加快持有型物业周转运营。销售业务方面公司加快结算,结算毛利率具备提升空间,且销售加快、拿地具备优势,持续深耕一二线城市;并表后公司资产增厚、偿债能力提升、融资成本下降,但也应当注意并表对投资性房地产计量方式改变对损益带来的影响。基于以上观点,我们将公司19\20年归母净利润分别由28.04\37.58亿分别调整为27.1\31.9亿,对应EPS分别由0.65\0.83元调整为0.69\0.81元,参考可比公司一致性预期,我们给予公司2019年12倍PE,对应目标价位8.28元,维持“买入”评级。风险提示:市场调控超预期,公司销售不及预期,资产价格大幅下跌,基金运营不及预期。

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