再来经济衰退美联储咋办?或出现三大非常规救市手段

时间:2019年04月18日 15:28:18 中财网
  4月17日,经济学家史密斯(Noah Smith)撰文指出,在面对下一轮经济衰退,美联储的量化宽松和前瞻性指引都存在缺陷,因此可能不得不采取非常规措施,包括效仿日银不再购买企业债券和股票、容忍更高的通胀和“直升机撒钱”。

  应对新一轮经济衰退,美联储使用过的量化宽松和前瞻性指引存在缺陷
  距离上次经济大衰退结束近10年之后,新一轮经济放缓的威胁越来越大,引发了一个令人不安的问题:当下一次经济衰退来临的时候,美联储是否有足够的工具来应对这种局面?过去10年的经验表明,人们应该控制自己的期望。

  当2018年底美股暴跌时,许多人认为经济危机即将来临,但市场和信心随后得到了恢复。尽管如此,全球经济中令人担忧的迹象比比皆是:各国经济增速正在放缓,国际贸易紧张局势持续,债券市场关键指标正显示出危险迹象。从全球范围看,公司债务看起来很高,而且风险越来越大,美国也不例外。

  那么,如果真的再次出现经济衰退,美国政府能做什么呢?史密斯指出,在特朗普担任美国总统的情况下,似乎不太可能进行财政刺激,除非更多以减税的形式出现(减税并不是一种非常有效的刺激形式)。这样的话就要看美联储的行动了。但是,由于利率仍低于3%,美联储没有太多空间降息来对抗经济衰退。因此,美联储可能不得不采取非常规措施。

  明显可以采取的措施是美联储在大衰退期间用过的措施。其中一种被称为量化宽松,包括购买大量债券,试图压低长期利率。另一个是前瞻性指引,即承诺在衰退结束后较长时间内保持低利率。

  目前还不清楚这两种方法究竟多有效。许多实施定量宽松政策的前美联储主席,比如本·伯南克(Ben Bernanke),都认为这种措施产生了重大影响。但是,哥伦比亚大学的伍德福德(Michael Woodford)等其他宏观经济学家却质疑,美联储是否成功压低了长期利率,对实体经济的影响是否小得多。

  量化宽松的主要作用应该是实现投资组合的再平衡。一些研究找到了相关证据,证明确实有这种效果,但另外一些研究却没有找到类似的证据。

  实际上,前瞻性指引也存在缺陷。投资者、企业和消费者似乎不太可能真的通过考虑遥远的未来,从而做出相关决定。相反,假设人们具有前瞻性的理论会产生奇怪的结果,这意味着这些理论可能是错误的。此外,前瞻性指引还存在可信度问题:谁会真的认为,美联储会信守承诺,在10年后将利率保持在较低水平?一旦10年期国债到期,谁又能知道美联储是否信守承诺呢?在2008年至2013年期间,美联储前主席本·伯南克曾多次承诺将长期保持低利率。现在的利率之所以处于历史低位,是因为美联储信守了他的承诺吗?这其实很难说。

  美联储不得不选择三种非常规工具应对经济衰退
  史密斯分析后指出,尽管美联储很可能在下一次衰退中同时实施量化宽松和前瞻性指引,但其也应该努力扩大其非常规的工具。

  ①一种选择是效仿日本央行的做法,不再购买企业债券和股票。在行长黑田东彦的领导下,日本央行购买了日本企业的债券和股票,直到2018年5月持有整个日本股市3.8%的份额。这让许多商界领袖感到不安,他们声称央行将私人投资者赶出了市场。日本央行自那以后不再购买此类资产,尽管该行实施的举措和日本名义负利率都未能实现2%的通胀目标。

  ②另一种方法是容忍通胀上涨更多。旧金山联储官员呼吁美联储明确承诺,要使通胀达到2%目标水平以上,这样投资者就不会认为这是一个硬性上限。或者,其可以明确将通胀目标提高到4%。知道美联储接受通胀上涨更多,或许是改变人们和企业预期、鼓励他们在物价上涨前消费和投资的可靠方式。

  ③最后一种方法将是所谓的“直升机撒钱”,即美联储将直接把钱分发给民众,希望他们会花掉这笔钱。这类似于财政刺激,但资金来自新印刷的货币,而不是联邦支出。这是一个激进的方法,可能需要法律上做出改变,但一些人认为,这种方式可能造成巨大的影响。另一些人则担心,这最终可能会引发一轮恶性通胀。无论哪种方式,“直升机撒钱”似乎都是最后的手段,只有在10年前那种非常严重的衰退中才会用到。
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