晨会纪要

时间:2019年04月18日  中财网
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〖09:34〗晨会纪要()
  一季度业绩大超市场预期, DMC 盈利能力同比提升。 3 月以来 EC 价格环比大幅提升,预计 Q1 贡献净利润约1500 万元, Q1 主要业绩贡献来自于 DMC 产业链。公司一季度 DMC 均价为 8614 元/吨,同比上涨 0.55%,原材料丙烯、环氧丙烷进价分别同比下降 9%、 18%。价差直观反映公司 DMC 产业链盈利能力同比提升,考虑到公司有环氧丙烷一体化优势,同时电池级 DMC 与工业级价差约 2000 元/吨高于去年同期 1000 元/吨,公司盈利能力直接提升。

  环保限产带来行业供给收缩 30%, EC 进入强势涨价阶段。江苏 3 万吨 EC 产能由于环保问题被关停,供给端减少 30%,全行业 EC 产能仅剩约 7 万吨, 4 月 16 日 EC 最新报价 15500 元/吨,环比 4 月 15 日调涨 1000 元/吨,相比去年同期上涨约 7500 元/吨。目前电解液依然处于淡季,已经呈现供不应求局面,目前 EC 供给端尤为刚性,全年 EC 涨价预期强烈,随着电解液需求释放,预计 EC 价格将会达到 2 万元/吨以上。公司现有 EC 产能为 2.6 万吨,约占全行业产能的 37%, EC 价格每上涨 1 万元/吨,公司年化净利润将增厚约 2 亿元,带来超强业绩弹性。

  电池与工业端需求共振, DMC 价格预计将于 5 月份企稳回升。 2018 年溶剂价格达到历史新高,同时 DMC 价格与原材料环氧丙烷呈现趋势性背离,涨价需求驱动效应明显,原有供需格局发生根本性变化。近期 DMC 价格走低,主要是由于目前尚处于淡季,同时行业存在一定量库存。

  我们认为 DMC 消费旺季即将来临,一方面新能源车二季度有望抢装,带动电池级产品需求,另一方面非光气法聚碳酸酯(PC)合成新产能投放带动原材料 DMC 需求,泸天化(10 万吨),湖北甘宁(7 万吨),盛通聚源(13万吨)合计 30 万吨 PC 产能将于近期陆续释放,预计将拉动 9-12 万吨 DMC 需求。预计 5 月将迎来 DMC 价格拐点,公司盈利能力将进一步提升。

  海外规划锂离子电池材料新产能,溶剂龙头成长空间打开。公司拟在波兰投建 2 万吨 EC 产能,此次波兰溶剂新产能是公司贴近客户需求的重要布局。新产能落地后,公司电池级产品产出能力将增加 30-40%。我们认为公司目前开启海外产能布局,未来有望在波兰继续投建 DMC 等溶剂产能,公司战略重心明显向新能源领域倾斜,长期成长空间打开。
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