[优于大市评级]8月金融数据点评(银行行业):社融边际修复 银行风险偏好仍低

时间:2018年09月13日 10:31:00 中财网
投资要点:非标、债券边际回暖短期有助于缓释银行信用风险;货币市场利率中枢处于低位有利于同业负债占比较高的银行息差改善。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级,首推光大银行,建议关注建设银行

8 月新增人民币贷款1.28 万亿元,M2 同比增8.2%,社会融资规模增量为1.52万亿元,社会融资规模存量同比增10.1%。

非标、债券融资有所修复,新增社融环比回升。8 月新增社融1.52 万亿元,与7 月相比多增了4800 亿元。1)信托贷款、未贴现银票降幅收窄,非标融资边际逐渐改善。7 月下旬发布的银行理财细则边际放松后,8 月信托贷款净减少量有所收窄;8 月票据到期量下降对应未贴现银票减少量收窄。2)债券融资功能逐渐修复,8 月债券融资环比多增1139 亿元。

银行依旧偏好资产质量较优的个贷。8 月新增社融中向实体投放的人民币贷款为1.31 万亿元。虽然总量来看贷款投放力度不减,但实际银行的风险偏好没有明显好转。1)票据新增额环比、同比均继续扩大,银行依旧通过票据冲量。8月票据新增4099 亿元,环比、同比多增1711、3781 亿元。2)对公贷款投放边际走弱。8 月新增中长期企业贷款3425 亿元,环比、同比分别少增1450、214 亿元。3)银行仍旧偏爱资产质量更优的个人贷款。个贷/新增贷款占比环比提升11.3 个百分点至55.1%,其中个人短贷、长贷占比分别环比提高8.2、3.1个百分点。

M2 放缓,存款保持定期化趋势。8 月M2 增速8.2%,环比下降0.3 个百分点。

主要由于非银存款净减少2211 亿元,同比少增5595 亿元,对应8 月非银贷款净减少439 亿元。8 月住户、企业存款分别同比增长8.70%、5.01%,增速分别环比提高10BP、下降5BP。企业存款增速持续放缓与社融存量放缓相印证。

8 月M1 增速继续低于M2,存款定期化趋势不变,侧面体现当前企业活跃度有所下降。在这背景下存款成本、同业负债成本或将继续保持一升一降的趋势。

投资建议。银行当前风险偏好没有明显改善,在宽货币的环境下更偏好优质的低风险资产;M1 数据也侧面反应企业活跃度不高,与信贷数据相呼应。基本面方面,非标、债券边际回暖短期有助于缓释银行信用风险;货币市场利率中枢处于低位有利于同业负债占比较高的银行息差改善。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级,首推光大银行,建议关注建设银行

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

□ .孙.婷./.解.巍.巍  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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