[优于大市评级]电气设备行业跟踪报告:特高压建设提速 产业走出低谷

时间:2018年09月13日 10:05:20 中财网
投资要点:
能源局加速特高压项目建设。近日能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,提及9项重点输变电工程,输电能力5700万千瓦。其中7项特高压工程,包含12条特高压线路:(1)特高压主项目:共7条:5条直流+2条交流;(2)特高压配套项目:共5条,均为交流。4个项目在2018年四季度审核,3个项目在2019年审核。

预计总投资约2000亿元,特高压建设有望走出低谷。此次能源局提出的项目总投资,我们预计在2000亿元左右,其中:(1)5条直流特高压,预计投资金额在1000-1500亿元。(2)2条交流特高压+5条交流特高压配套项目,预计投资金额在700-900亿元。展望2019-2020年,2018年已有北京西-石家庄、山东-河北环网、准东-皖南等特高压项目开工建设,叠加此次能源局计划推进的12条项目(我们预计此次12条项目对应约2000亿元的投资),特高压建设有望走出谷底,我们预计特高压领域设备类公司,在2019-2020左右的建设周期内,确认大部分设备收入。

产业内主要公司。业务涵盖特高压产品的上市公司,主要有许继电气平高电气国电南瑞特变电工中国西电保变电气四方股份等。许继电气国电南瑞以直流、二次设备为主;平高以交流、一次设备为主。业务占比方面,2017年,(1)许继电气确认约27亿元特高压业务收入,占总收入26%。(2)平高电气特高压收入约20亿元,占总收入的28%。(3)南瑞继保约40%收入为特高压、柔直业务。占国电南瑞总收入的12%。

近年部分项目中标情况梳理。根据对部分特高压项目的招中标情况统计,(1)直流特高压,换流阀(阀冷却系统)环节,许继集团竞争优势明显;直流控制保护系统环节,南瑞继保、许继集团为主要供应商;换流变压器环节,特变电工保变电气中国西电等为主要供应商。(2)交流特高压,组合电器GIS环节,平高电气中国西电为主要供应商;变压器、电抗器等环节,特变电工中国西电保变电气等为主要供应商。

投资建议。由于前期特高压推进节奏放缓,大部分公司的业绩一定程度承压。此次推进项目中,对应1000亿元-1200亿元的设备需求。我们预计特高压业务占比较大、细分领域具有较高市场份额公司,将迎来业务显著反转。建议关注许继电气国电南瑞平高电气特变电工等。

风险提示。特高压投资进度不达预期,竞争加剧导致价格大幅下降。

□ .房.青./.张.一.弛  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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