天风策略徐彪:历次破净潮回顾 寻找错杀标的(名单)

时间:2018年09月13日 08:42:27 中财网
  历次破净潮回顾,寻找错杀标的
  过去几个月,随着大盘几波探底,上市公司破净数量也在不断增加。据我们统计,截止9月11日,全A破净公司数达303个,占两市股票总数8.56%。回顾过去15年A股历次大底,当前破净规模已经超过13年和16年的底部,距离05年和08年还有一定距离。


  从过去几次破净潮的行业分布来看,重资产的周期、地产行业都是重灾区,此外,交运在过去几次也都排在靠前位置。要特别注意的是,05年和08年两次破净潮中,银行股都全身而退,而13年以来的三次破净潮中,银行股都有超过60%的标的市净率跌破1。另一方面,TMT行业以及消费中的医药、食品一般没有大规模破净的情况出现。


  截止9月11日,破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65.38%、采掘27.87%、地产25.38%、钢铁25.00%、交运19.09%;军工是目前唯一没有公司破净的行业。


  除此之外,截止9月11日,还有266家公司市净率在1-1.2倍之间,逼近破净;其中化工、地产、机械、商贸、建筑行业的标的最多。


  大规模破净是熊市的一大特征,其充分反映了市场的悲观情绪。但是破净潮中往往也酝酿着重要机遇,比如,金融地产和部分周期行业在过去几次大底时都有较大比例标的破净,而其中不乏一些优质资产被错杀。当然,破净的公司中也存在相当一部分流动性差、业绩不佳的标的(目前破净的287个标的中,有110个市值低于50亿,六月以来74个标的日均成交额低于2000万)。


  所以我们做一个简单的筛选,选取当前破净公司中,总市值超过60亿、6月以来日均成交额超过3000万、中报净利润增速超过10%且较一季报改善、商誉/净资产比重小于10%的标的。根据这些标准筛选后剩余36个标的(仅做参考,具体以行业研究员推荐为准):
□ .徐.彪  .天.风.证.券
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