[看好评级]白酒终端(线上&线下)调查系列十一:茅台终端价上移 仍是行业“晴雨表”

时间:2018年07月12日 10:00:59 中财网
调查概要:
17 年3 月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总18 年7 月4日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。(注:部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大,可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等,因此更建议关注价格的环比变化。)
核心结论:
茅台:成交价上移到1750 以上,库存紧缺情况有所缓解。根据调查反馈,7 月初线上普遍缺货情况依旧延续。线下上海区域,整体价格中枢继续上移,飞天茅台价格区间为1790-1890。相比于上月,本月明显感觉茅台的终端库存没那么紧缺,大的综合烟酒店基本都有茅台存货,单店存货普遍在一箱,要的多商家可以帮忙调配,而小的烟酒店普遍缺货。线下北京地区,飞天茅台价格仍然上移,商家表示价格变化较快,终端几乎没库存。

五粮液:上海价格中枢略有下移,北京价格波动区间收窄。根据调查反馈,线上价格维持指导价1099。线下上海地区,五粮液价格中枢略微下移,不少烟酒店能把普五价格给到900 以下,不过不少商家对五粮液未来存在提价预期,可能是因为近期五粮液叫停接收订单所致。终端交杯相对少见,普五和1618 商家库存较为充足。线下北京地区,普五价格波动区间收窄,大多走货较快,没有库存,交杯铺货较少,很难看见。

国窖1573:线上价格上调至1099,线下价格中枢略下移。根据调查反馈,线上价格上调至1099。线下上海地区,本月国窖1573 终端价格中枢下降,备货比较充足。线下北京地区,国窖1573 商家推荐较多,基本有5 箱左右库存,但90 年窖龄买的人较少,没有库存。

次高端:价格变动情况不一,整体上比较稳定。根据调查反馈,线下上海地区洋河梦系列价格略有下降, M3 和M6 摆货较多,库存不紧张。300-600 元价位段主推天之蓝、水井坊臻酿八号,尤其天之蓝摆货充足,几乎每家店都有大面积摆陈,价格基本维持稳定。青花汾酒则依然少见。北京地区,洋河天之蓝推荐力度较大,洋河在小烟酒店库存不多,大烟酒店库存尚可。水井坊在北京销量一般,商家表示销量较少。剑南春商家的推荐力度较大,几乎都有陈列,备货充足。青花销售情况尚可,商家感叹近一年青花价格上涨接近100 元。

中高端:线上价格回升,线下价格基本稳定。根据调查反馈,线上老窖特曲价格稳定,窖龄30、洋河海之蓝价格回升。北京地区海之蓝在某些店推荐不少。上海地区主推海之蓝,老窖特曲和剑南春k6 也较为常见,价格上也基本维持稳定。

投资建议:
我们维持六月底以来对板块整体观点,系统性回调更加凸显板块的确定性配置价值,看好白酒板块及大众品的优质龙头公司。从基本面和估值两个角度看,食品饮料板块在当前弱势市场中具备吸引力。基本面方面,白酒和大众品龙头中期的确定性依然很高,长期逻辑清晰,预计白酒公司二季度利润增长整体维持并接近一季度增速,二季度淡季略放缓也实属正常,但渠道库存在合理水平,价格趋势继续向上,比如茅台目前的批价近期略涨至1700 元,五粮液批价略提高至815 元,国窖1573频下挺价通知,汾酒、洋河也在6 月后停货提价,预计中秋国庆旺季可期;长期看,白酒景气依然向上,但将呈现“结构化”成长的特点,分化会加剧,中高价格带和全国化名酒将获得更高的市场份额,企业要想在长跑中胜出,关键看品牌和团队(结合机制体制)。

从中报情况看(单二季度),预计茅台Q2 收入增长28%,利润增长35%,二季度发货量超过5000 吨;预计五粮液Q2 维持30%以上增长;预计泸州老窖Q2 收入25%以上,利润30%以上增长;预计洋河收入利润保持25%左右增长;预计汾酒Q2收入增长35%以上,利润50%左右增长。总体看高端名酒延续了一季度以来的较快增速,业绩确定性最强。预计顺鑫农业白酒二季度增长加速,Q2 维持Q1 利润高增趋势;古井贡已发业绩预告,Q2 利润增长72-149%超市场预期;预计今世缘Q2接近或维持30%增长;水井坊和舍得由于计提一次性减值使得去年Q2 利润基数较低,因此二季度利润增幅较大。

核心推荐:泸州老窖五粮液贵州茅台山西汾酒洋河股份顺鑫农业水井坊今世缘古井贡酒
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