[强烈推荐评级]亿联网络(300628):半年度业绩预告符合预期 理性看待贸易冲突和汇率波动的双重影响

时间:2018年07月12日 10:00:54 中财网


事件:公司于2018 年7 月11 日晚发布2018 年半年度业绩预告,实现营收8.20 亿元-8.55 亿元,同比增长20%-25%;归母净利润4.00 亿元–4.20 亿元,同比增长31%-38%。

点评:
业绩预告符合此前预期,SIP 话机保持快速增长,VCS 增长加速。根据公司公告,上半年若剔除美元波动影响,营业收入预计较去年上半年增长27%至32%,公司产品价格保持稳定,保持了较好的增长势头。其中,SIP 话机市场开拓有效,保持较快增速;VCS 延续快速增长势头,增速明显高于去年同期。此外,公司二季度毛利率基本保持稳定,同时由于二季度末美元兑人民币汇率从6.3 逐步升值到6.6,汇兑收益增加,归母净利润增速高于30%。按照业绩预告中值到顶部区间进行测算,公司2018年上半年扣非净利润同比增速为18.42%~21.78%,二季度扣非净利润同比增速为18.74%~25.10%,相比一季度增加0.31~3.32个百分点,二季度业绩增速环比小幅改善。

坚持技术为本造就高性价比优势,品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其SIP话机和VCS 产品具有较高的产品力。目前公司产品在性能指标接近Polycom、Cissco 同类产品的同时,产品价格相对较低,性价比优势凸显。同时,亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑,品牌影响力稳步提升。公司产品在部分领域呈现高端替代的趋势,全球市场份额有望加速提升。

理性看待贸易冲突和汇率波动的双重影响。近期美国公布了新一轮2000 亿美金加税商品清单,根据目前商品清单,亿联网络产品大概率会受到美国加税影响。考虑到北美地区业务占公司收入比重约30%,因此10%的税率对公司整体业绩的影响约为3%。同时,公司90%以上出口业务由美金结算,受贸易冲突影响,美元兑人民币持续升值,公司因此受益对冲美国加税影响。根据我们的测算,公司2018 年、2019 年受加税影响损失利润分别为1500 万、6000 万左右,但人民币汇率贬值会对冲部分上述不利影响,建议投资者理性看待上述因素的叠加对公司未来业绩的影响。

盈利预测与投资建议:我们暂时维持对公司2018~2020 年可实现的净利润分别为8.00 亿元、11.30 亿元和14.81 亿元的盈利预测,目前公司对应2018 年PE 仅为23 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:汇率波动风险;海外市场占比较高的风险;市场竞争加剧的风险。

□ .马.军  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
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