[买入评级]喜临门(603008)即时点评:2Q延续高增长 贸易摩擦反应过度

时间:2018年07月12日 10:00:50 中财网


核心观点
  7月10日特朗普政府公布拟对额外2000 亿美元的中国商品加征10%关税,喜临门等企业股价出现较大下跌。2017 年公司出口至美国业务收入占比在4.7%-6.3%之间,按7%代工出口业务净利润计算,美国业务贡献利润占比不到5%,当前市场反应有所过度。据调研信息,公司二季度经营状况良好,上半年自主品牌有望实现50%+的高增长。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.01、1.44、1.98 元,对应目标价格区间为22.22~24.24 元,维持“买入”评级。

  喜临门出口美国业务收入占比有限,对盈利影响甚微
7 月10 日特朗普政府公布拟对额外2000 亿美元的中国商品加征10%关税并公布拟征税目标产品清单征求公众意见,此轮2000 亿美元关税可能会在8 月30 日公众咨询结束后生效。2017 年喜临门境外业务收入占比为21.4%,据调研信息,公司出口美国业务收入在1.5~2.0 亿元左右,占整体收入比例在4.7%~6.3%;利润端,假设代工出口业务净利率为7%,美国业务贡献利润占比不到5%。此外,即便美国针对床垫征收10%的关税,生厂商、贸易商以及终端三方均可以部分分担关税影响,对公司盈利影响甚微,我们认为当前市场反应有所过度。

  二季度有望延续高增长
  喜临门一季度经营状况良好,自主品牌收入延续高增长,一季度归母净利润增速修正后接近60%。在地产增速放缓背景下,软体家居作为有库存的家居品种,市场会担心经营数据是压出来的。据公司调研及渠道走访数据,一季度至今公司渠道端经营良好,截至6 月新开门店数达到300 余家,预计全年可实现新开700-800 家门店目标,汇总渠道反馈信息,预计上半年自主品牌业务有望实现50%+的增长。

  渠道下沉+精准营销定位,喜临门有望开启龙头扩张模式
从国际品牌床垫企业发展历程来看,席梦思等床垫企业在发展壮大过程中均有采取“爆款+精准营销”的模式。喜临门当前重点围绕“保护脊椎的床垫”概念精准定位产品形象,以爆款进行渠道和市场下沉。我们看好公司战略层面“国家品牌计划”+战术层面“精准营销定位”带来的品牌力的提升和市场份额的持续开拓。

  盈利具备弹性,维持“买入”评级
  伴随自主品牌收入高增长持续及收入占比提升,公司盈利弹性将逐步显现。我们预计2018-2020 年归母净利4.0、5.7、7.8 亿元,对应2018-2020 年EPS 为1.01、1.44、1.98 元。参照当前成品家居可比公司2018 年平均20倍PE,考虑到公司业绩有望彰显弹性,给予公司2018 年22~24 倍目标PE,目标价22.22~24.24 元,维持“买入”评级。

  风险提示:地产销售超预期下滑(下行风险),原材料价格超预期下跌(上行风险)。

□ .陈.羽.锋./.倪.娇.娇./.张.前  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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