[增持评级]威华股份(002240)中报点评:锂盐顺利投产爬坡 人造板盈利大幅改善

时间:2018年07月12日 10:00:48 中财网


发布18年中报,上半年业绩大幅增长
公司于7月10日发布2018年半年报:2018年上半年实现营业收入11.46亿元,同比增加31.30%;实现归母净利润0.58亿元,同比增加639.34%;实现EPS0.11元。2018年第二季度实现营业收入6.72亿元,同比增加18.15%;实现归母净利润0.53亿元,同比增加787.44%;实现EPS0.10元。受益于人造板业务改善,公司业绩超我们此前预期。我们认为锂盐投产有望持续增厚利润,维持“增持”评级。

纤维板业务量价齐升,传统主业实现利润增厚
受益于行业环保监管趋严和自身经营效率的提升,公司人造板业务的盈利得到持续改善。报告期内,公司中纤板业务实现营业收入7.6亿元,同比增长27.93%;中纤板销售量达到47.99万立方米,同比增长11.73%;中纤板毛利率同比上升9.56个百分点,达到16.17%。据中报披露,2018年6月26日,公司参股公司台山威利邦年产20万立方米超强刨花板项目全线联动,有望进一步增强公司主业的竞争力。

锂盐项目一期顺利投产,锂业务体系逐步构建
据中报披露,公司子公司致远锂业首条1.3万吨产能的电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线按计划于18年3月底顺利竣工,投产后产能实现较快爬坡,产量和成本已达到预期目标。报告期内,致远锂业实现营业收入4975.85万元,净利润655.32万元;据中报,公司预计三季度首条生产线将实现达产。公司全资子公司盛威锂业1000吨的金属锂项目推进顺利,预计下半年首期产能将建成并开始投入生产,公司的锂盐产品体系正在逐步完善。

稀土回收一期项目顺利投产,规模和技术水平具备行业优势
2016年公司增资控股磁材回收企业万弘高新60%股权,设计年处理废旧磁性材料1.2万吨。报告期内,由于稀土产品价格波动较大,万弘高新实现营业收入3.25亿元,但净利润亏损达到1378.94万元。根据中报,未来公司将加强对稀土产品价格的预判和与供应商及客户的沟通,控制生产成本,实现盈利能力的提升。

锂盐业务有望带动业绩提升,维持“增持”评级
鉴于人造板盈利改善超预期,且三季报预告大幅超预期,预计公司2018-2020年实现营收32.90/54.67/79.47亿元,归母净利润分别为2.19/3.65/5.88亿元,对应EPS0.41/0.68/1.10元,18-20年净利润调整幅度为52%/16%/13%。据中报,公司存在收购盛屯集团旗下奥伊诺矿业锂辉石矿预期,按照天齐锂业吨市值储量的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间64.57-75.34亿元;磁材由于中报亏损暂不考虑估值;人造板预计18年权益利润1.18亿元,参考可比公司给予18年14XPE对应16.5亿元。合计市值区间为81.07-91.84亿元,对应目标价15.15-17.17元(原16.79-19.21)。维持“增持”评级。

风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期。

□ .李.斌./.乐.园  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer