[买入评级]三诺生物(300298):业绩符合预期 增长稳健

时间:2018年07月12日 10:00:34 中财网


业绩预告符合预期
7 月11 日晚,公司发布2018 年半年度业绩预告,预计2018 上半年归母净利润达到1.50-1.78 亿元,同比增长60-90%,假设非经常性损益3000万元,则2018 上半年公司扣非归母净利润1.20-1.48 亿元,同比增长39-72%,据此我们推算公司1H18 扣非归母净利润内生增速达10-40%,如果取中位数25%,则符合预期。我们维持盈利预测,预计18-20 年EPS为0.78/1.01/1.27 元,保持目标价31.34-32.90 元,维持“买入”评级。

预计公司1H18 内生净利润稳健增长
2018 年上半年,公司非经常性损益预计为3000-3500 万元,其中包含1Q18已确认的三诺健康按公允价值重新计量的股权增值投资收益2314 万元,其余为政府补助等。假设非经常性损益3000 万元,我们测算2018 上半年公司扣非归母净利润同比增长39-72%,达到1.20-1.48 亿元。我们预计18 年2 月并表的三诺健康(PTS)全年有望盈利4000 万元。剔除其并表影响,我们预计公司1H18 扣非归母净利润内生增速达到10-40%。若增速为中位数25%,则符合预期。

内生:零售市场继续领跑,医院市场有望放量
我们对公司2018 年内生成长保持乐观:1)零售:主力仪器“安稳”系列正逐步升级为“安稳+”系列,性能更加出色,凭借渠道完善的销售队伍,我们预计18 年公司零售市场收入增速有望达到20%,继续巩固零售市场领头羊地位;2)医院:公司加大血糖检测和尿酸等非血糖产品在医院市场推广力度,公司预计18 年医院市场继续放量,销售额或可达到1 亿元;3)受益于销售结构优化,我们预计18 年公司毛利率有望同比提高1-2 pct。

外延:整合度过阵痛期,PTS 和Trividia 盈利改善
由于一次性支出大幅减少,我们预计PTS 在今年2 月并表后全年贡献3700万元,Trividia 也将扭亏为盈,18 年或可盈利1300 万元。同时,公司计划18 年底完成生产基地建设,之后将PTS 和Trividia 生产转移到国内,这样不仅可以有效降低生产成本,提高毛利率,也便于其产品国内销售和推广。

增长强劲,估值较低,维持“买入”评级
我们维持盈利预测,预计18-20 年归母净利润为3.69/4.76/5.97 亿元,EPS分别为0.78/1.01/1.27 元,同比增长43%/29%/25%,当前股价对应18-20年PE 估值为28x/22x/18x,估值较低。鉴于公司作为国内慢性病POCT龙头企业,成长驱动力明确,我们认为公司2018 年40x-42x 的PE 估值比较合理,保持目标价31.34-32.90 元不变,维持“买入”评级。

风险提示:并购标的整合不及预期;医院市场和零售市场销售不及预期。

□ .代.雯./.孙.昊.阳  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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