基本面完美 5股不买就赔大了

时间:2018年03月13日 14:41:23 中财网


  桐昆股份:受益长丝高景气 2017年业绩大幅增长
  投资要点:
公司发布2017 年报。2017 年,公司实现营业收入328.14 亿元,同比增长28.27%;实现归母净利润17.61 亿元,同比增长55.52%。其中2017Q4 单季实现归母净利润6.13 亿元,创2016 年以来单季度新高。

2017 年涤纶长丝维持高景气。2017 年涤纶长丝维持高景气,全年涤纶POY华东均价8386 元/吨,同比+20.1%;涤纶长丝平均价差1534 元/吨,同比+26.9%。其中2017Q4,涤纶POY 华东均价8758 元/吨,同比+13.7%,环比+4.9%;长丝平均价差1625 元/吨,同比+13.6%,环比+10.6%,为2017年单季最高价差。

行业高景气,公司涤纶长丝量价齐升。2017 年公司涤纶丝实现销量391.70万吨,同比增长10.63%;POY、FDY、DTY 售价分别同比上涨19.69%、20.14%、16.02%。

长丝产能稳步扩张,加码主业,巩固龙头地位。目前公司拥有聚合年产能约410 万吨,涤纶长丝年产能约460 万吨。2018-2019 年,公司计划新增产能分别为110 万吨、90 万吨。其中,2018 年计划新增产能包括嘉兴石化FDY 30万吨、恒邦三期20 万吨、恒腾三期60 万吨;2019 年计划新增产能包括恒优化纤POY 30 万吨、恒优化纤POY 技改项目30 万吨、恒邦四期30 万吨。

年产200 万吨PTA 二期装置投产。2017 年底,公司嘉兴石化PTA 二期装置经过安装调试,进入试生产阶段。二期项目投产后,公司PTA 年设计产能达到320 万吨,原料自给率进一步提高,“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。

参股浙石化20%股权,投资大型炼化项目。公司参股浙石化20%股权。浙江石化目前在舟山绿色石化基地筹建4000 万吨/年炼化一体化项目。项目总投资1730.85 亿元,总规模为4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。项目分两期进行,每期规模分别为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置。项目投产后,公司产业链将延伸至上游PX,原料供应得以保障,同时公司盈利能力也有望大幅提升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为1.91、3.45、3.82 元。按照2018 年EPS 以及17 倍PE,给予公司目标价为32.47 元,维持“增持”投资评级。

风险提示:涤纶长丝景气下行;长丝产能扩产进度不及预期;浙石化炼化项目进度不及预期;原油价格下跌。



  先导智能:优质的成长股 当之无愧的锂电设备龙头
  本报告导读:
公司17 年年报业绩亮眼,通过对财报深入分析,我们认为公司18 年业绩高增长已经是内在事实。

投资要点:
结论:维持增持评级,维持目标价87.0元。公司17年完成泰坦新动力收购,协同效应明显,目前公司已进入国内主要动力锂电企业供应链。随着政策对高端锂电产能的扶持和新能源汽车市场的快速发展,公司作为设备龙头将享受马太效应加强和行业高景气带来的双重增长动力,业绩将持续高增长。维持预测2018-2019 年净利润9.28 亿、12.20 亿,对应EPS2.11元/2.77 元,并预测2020 年净利润15.79 亿,对应EPS3.59 元。

17 年报和18 年一季报业绩预告符合预期。公司17 年收入21.77 亿,同比增长102%,净利润5.37 亿,同比增长85%。2018 年一季度业绩预告净利润1.6 亿-1.9 亿,同比增长80%-110%,符合预期。

公司17 年年报资产负债表反应18 年业绩高增长。公司产品以销定产,确收验收。通过分析存货发出商品,可估算18 年可结算货值超45 亿,公司余粮充足,可保证公司18 年业绩持续高增长。

催化剂:锂电设备招标落地;特斯拉中国建厂落地。

风险提示:应收账款继续大幅增加。



  小天鹅A:量价齐升彰显品牌实力
  【投资要点】
公司发布2017 年度报告。公告称,2017 年公司实现营业收入213.85亿元,YOY+30.91%;实现归母净利15.06亿元,YOY+28.20%。公司2017Q4实现营业收入54.08 亿元,YOY+26.38%;实现归母净利3.63 亿元,YOY+38.55%。另公司利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利10元(含税),共计派发人民币6.32 亿元。

T+3 释放改革红利,多元渠道强化营销。公司深化T+3 客户订单制产销模式,订单制产量占比达到90%,运营效率显著提高。公司内销继续推进线下代理商转型深耕三四线市场,目前代理商数量接近600 家,终端网点数超5 万家;线上加大直营力度,17 年公司内销全口径零售量/额的份额分别达到28.1%/24.6%。外销以OEM 为主,海外市场加速回暖推动公司17 年出口量/额的份额YOY+1.6%/3.6%,居行业第一。

加快布局高端产线,结构优化量价齐升。公司推出高端比佛利系列完善中高端产品布局,滚筒和干衣等品类市场份额持续提升。奥维云网数据显示,2017 年1-11 月我国滚筒洗衣机市场线上和线下占比均超过60%,其中公司滚筒产品占比达到50%,销售增速超40%,龙头地位稳固。此外受原材料价格上涨和汇率波动影响,公司进行产品提价,销量YOY+18.37%,凸显高品牌溢价。

【投资建议】
我们认为公司电商渠道将继续保持高增长态势,随着滚筒产品占比持续提升,公司有望受益消费升级带来的洗衣机提价红利。预计公司18/19/20 年营收达238.30/277.07/331.66 亿元,归母净利18.46/21.35/25.27亿元,EPS2.92/3.38/3.99元,对应PE25.12/21.72/18.35倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】
行业竞争加剧;原材料价格上涨;外汇波动风险。



  以岭药业:首个ANDA阿昔洛韦片获批 国际化战略实质性开启
  公司向FDA 申报的阿昔洛韦片的ANDA 获批
公司公告全资子公司以岭万洲国际制药有限公司向美国FDA 申报的阿昔洛韦片(400mg、800mg)的新药简略申请(ANDA)获得美国FDA 审评批准,意味着申请者可以生产并在美国市场销售该产品。

首个ANDA 获批开启国际化实际进程
阿昔洛韦片是公司首个获批的ANDA,具有重大的意义,实质性的开启了公司国际化进程。在国际化方面,除了连花清瘟胶囊继续申报美国注册外,化药板块制定了“转移加工—仿制药—专利新药”的战略,目前公司海外的制剂业务主要以OEM 为主,毛利率相对较低,需进一步拓展自主制剂出口。根据公司2017 年半年报,预计已有近10 个ANDA 产品申报美国FDA注册,今年预计进一步获批3-4 个,公司后续还将开展更多ANDA 项目的申报,推动国际制药业务快速发展,创造公司新的利润增长点。

阿昔洛韦片主要用于治疗疱疹病毒感染,由葛兰素史克研发,目前美国境内阿昔洛韦片的主要生产厂商有Teva、Zydus 等,根据IMS 数据,阿昔洛韦片2017 年美国市场销售额约2,173 万美元;根据PDB 数据库,国内2016年样本医院片剂销售额为447.8 万元,阿昔洛韦全剂型销售额达到2100 万元。阿昔洛韦是已经比较成熟的品种,通过CFDA 查询阿昔洛韦片全规格批文数超过100 家,而位于一致性评价289 个品种的阿昔洛韦片(0.2g)批文数则不到30 个,从2017 年8 月份CFDA 公布的进展看,只有10 家左右的企业选择开展评价,未来阿昔洛韦片集中度将进一步提升,销售额上看阿昔洛韦片仔国内主要生产厂商有四川科伦、上海上药信谊、湖北四环、山东淄博新达、深圳海王、国药控股星鲨等。公司阿昔洛韦片FDA 获批,未来有望通过转报国内的形式通过一致性评价获得竞争优势。

流感疫情超预期有望提振公司业绩
根据国家卫计委流感监控数据:2017 年全年流感患病人数45.67 万人,同比增长48.92%;2018 年1 月患病人数达到27.39 万人,环比增长124.92%,同比增长809.86%,远高于往年同期值。流感行情下感冒药销量有望高增长提振业绩。公司的连花清瘟胶囊在国家卫生计生委发布了《流行性感冒诊疗方案(2018 年版)》,被列为流感推荐用药,是中药治疗流感的代表性药品。流感疫情的超预期叠加医保乙类升甲类都将拉动连花清瘟胶囊的销售进而提振公司全年业绩。

看好公司长期战略发展,维持“买入”评级
由于流感疫情超预期,连花清瘟胶囊有望受益,我们上调2017-2019 年EPS分别至0.49、0.62、0.73 元(原预测0.49、0.59、0.70 元),对应PE 分别为30、24 和20 倍。我们看好公司作为创新中药的优异质地以及国际化战略的前景,维持“买入”评级。

风险提示:渠道拓展进展和效果低于预期、国际化战略进程低于预期


  中宠股份:宠物零食龙头发力国内市场 复制"蓝爵传奇"值得期待!
  宠物产业:多重因素驱动市场快速发展
我国宠物产业进入蓬勃发展期。2016 年中国宠物市场规模达到1220 亿,预计到2020 年时市场规模将达到1885 亿元。其中,宠物食品市场是最大的细分市场。根据APPA 的统计,2016 年中国各个宠物细分市场中,宠物食品所占的份额最高,达到33.80%。据此计算,国内宠物食品市场规模达到412 亿元。我们认为,人均GDP 的提升、宠物饲养比例的提高、宠物消费意愿的增强等因素,将持续推动宠物产业的持续发展。

竞争格局:国际龙头领先一步,国内龙头奋起直追
主粮市场中,以玛氏为代表的国外品牌起步早,先于本土企业建立了品牌、渠道的优势,占据了较高的市场份额。根据Euromonitor 的数据统计,玛氏占据了国内44%的市场份额。与主粮市场不同,零食领域集中度较低,宝路在宠物零食领域占据了21%的份额,中宠紧随其后占据了15%的份额,而之后的主要品牌基本上也都是国产品牌。

近几年我国电商发展迅猛,成为国产品牌发力的主要渠道,不断抢占市场份额。作为国产零食领域的龙头,2014-2016 年中宠境内销售复合增长率36.39%,其中电商渠道增速最为明显,复合增速达到88.19%。得益于前期国内市场资源和渠道积累,2017 年前三季度公司国内实现收入1.02 亿,同比增长50%。除此之外,越来越多的专业渠道崛起也不断释放着红利,渠道的洗牌为国内企业抢占市场份额提供了机遇。

中宠股份:品牌渠道布局已初见成效,复制“蓝爵传奇”值得期待
我们认为,公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓,国内市场有望保持50%以上的增速。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。基于公司在品牌和渠道的布局,公司在国内市场有望复制“蓝爵传奇”!此外,公司多年以来深耕境外渠道,OEM 模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳定增长。

盈利预测与投资建议
预计公司2017/18/19 年实现营收10.12/13.57/18.63 亿元,同比增速27.89%/34.16%/37.26% ; 净利润0.74/0.94/1.48 亿元, 同比增速9.57%/28.05%/57.19%,EPS 分别为0.74/0.94/1.48 元。对比蓝爵78 亿美元的市值,公司成长空间巨大。考虑到宠物产业和公司的高成长性以及标的的稀缺性,给予18 年45 倍PE,目标价42 元/股,给予“买入”评级。

风险提示:国内竞争风险;市场开拓不及预期;汇率风险;贸易壁垒风险
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