[中性评级]大唐发电(601991/00991.HK)公司动态:黑龙江 河北 安徽三省发电资产注入靴子落地

时间:2017年12月07日 18:01:23 中财网


公司近况
2017 年12 月7 日大唐发电宣布了市场早已预期的资产注入项目,以人民币现金对价181 亿,从大唐集团收购大唐黑龙江,大唐安徽,大唐河北三个子公司100%股权。

截止2017 年3 季度末,大唐黑龙江,大唐安徽和大唐河北分别拥有装机容量3.9 吉瓦,6.3 吉瓦和2.9 吉瓦。

评论
交易对价偏高,引发对2018 年派息率的担忧。总现金对价达到人民币181 亿,其中针对大唐黑龙江,大唐安徽,大唐河北分别为58.7 亿,78.0 亿和44.4 亿。这一组对价隐含P/B 在1.5 到1.8 区间,显著高于大唐发电H 股2018 年0.6 倍的P/B 以及大唐发电A 股2018 年1.3 倍的P/B。我们预计这一溢价与对明年派息率的担忧,会在短期内对股价造成压力。

装机容量获提升28%,帮助公司在严控火电新投资的环境下扩大市场份额。大唐发电截止2017 年3 季度末的总装机容量为47.1吉瓦,此次资产注入的13.1 吉瓦装机容量将使得总装机容量大幅提升28%至60.2 吉瓦。公司在东北,华北及华东地区的市场份额及议价能力将获得有效提升。基于我们的初步测算,此次资产注入或将提升2018 年净利润约14.1%。

估值建议
维持2017/2018 每股净利润预测人民币0.17/0.29 元不变。维持大唐发电A 股中性评级,目标价人民币4.53 元;维持大唐发电H 股推荐评级,目标价港币3.45 元。

风险
资产注入交易失败。
□ .季.超  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer