曹中铭:市场不可被“有形之手”所左右

时间:2017年12月07日 08:12:02 中财网
  据媒体报道,上周一,有部分公募机构接到监管部门的“窗口指导”,当日被限制净卖出,大单卖出行为亦被禁止。如果报道属实,则意味着“有形之手”在直接干预市场走势。笔者以为,股市运行有自身的规律,“有形之手”不可随意对市场进行干预。否则,股市就会变成永远长不大的孩子。

  客观上,部分公募接到监管部门的“窗口指导”并非空穴来风。像上证指数自11月14日上摸本轮反弹高点3450.49点后,历经160余点的下挫,后经过3个交易日的反弹,但反弹高度不及前期高点。相反,上周上演了“黑色星期四”一幕,上证指数以一根78点的大阴棒创造了年内最大跌幅。而在上周五反弹力度很弱的背景下,本周一股指又低开低走,市场人气的低迷由此可见一斑。

  而临近年底,也到了像公募等机构收割的季节,一来兑现在蓝筹等个股上的盈利;二来也是为了业内排名的需要。如果股市持续下跌的话,对于公募机构的盈利与排名都会产生影响。因此,在市场步入调整之后,公募等机构是有减持冲动的。一旦作为市场中坚力量的公募基金大肆卖出,市场调整的力度无形中会进一步放大,所产生的负面效应是不言而喻的。因此,此时监管部门对公募进行“窗口指导”,完全是有可能的。

  但股市出现下跌调整,也是很正常的。此轮反弹从今年5月份的3016点至11月份的3450点,时间跨度有6个月,指数最大涨幅超过14%,但期间并没有产生像样的调整,基于此,股指调整不值得大惊小怪。

  如今的A股市场早已陷入一种怪圈,支持做多,抑制做空。这一点在2015年股市异常波动期间表现得最为明显。另外,在券商的两融业务上也得到“完美”的体现。券商的两融业务中,融资余额占比一般都超过95%以上,而融券余额则几乎可以忽略不计。客观上,正是两融业务发展的不平衡,在2015年的股市异常波动期间,导致众多融资客损失巨大,融资客的抛售,形成了“多杀多”,也对其时的股市形成了极大的负面效应。试想,如果券商两融业务能够平衡发展的话,当年股市的波动不会如此的“异常”,这是不容置疑的。

  笔者以为,如果股市产生了系统性风险,此时“有形之手”对市场进行干预是非常有必要的,否则就可能产生灾难性的后果。但如果市场只是正常的调整,“有形之手”干预市场则没有任何必要。否则,我们的市场又如何能够健康有序地发展呢?

  某些时候A股会出现异常波动,背后的症结除了市场投资文化、投资者不成熟等方面的原因外,上市公司本身的质地在其中扮演着非常重要的角色。事实上,股市上暴涨暴跌的个股基本上都为概念股、题材股、垃圾股等,由于这类个股大量存在,其大涨大跌对股指会产生足够的影响。而质地优良的蓝筹股、绩优股等,其表现相对稳定。因此,提升上市公司的整体质量,才能防范股指的大起大落,今年的蓝筹股行情应该能给我们某些启示。

  提升上市公司质量,需要把好入市关与退市关。近期,证监会相关负责人多次在公开场合表示要进一步改革退市制度,笔者以为落到实处才有用。对于如何完善退市制度的问题,不妨以年末众多上市公司保壳为例。上市公司年底保壳的方式多种多样,比如变卖资产、并购重组、政府补贴等,其主要目的是通过调整非经常性损益的方式,使上市公司年末产生盈利。近期沪深交易所频频下发问询函,多数直指上市公司的保壳行为。笔者建议,退市制度可将净利润的考核指标,改为扣非净利润。如此一招,不仅会使众多垃圾公司退市,也能从整体上提升上市公司的质量。如果能把好入市关与退市关,上市公司质量整体上提升了,其股价出现大起大落的情形会减少,市场正常调整下,也就无须“有形之手”来护盘了。

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