[买入评级]油气装备服务行业跟踪:库存下降供需持续改善中 关注优质企业盈利恢复弹性

时间:2017年11月14日 17:02:32 中财网
核心观点:
供给:OPEC 产量稳定,美国页岩油产量创新高但后续增产乏力。OPEC最新报告显示, 9 月14 个产油国日均产量达到3274.8 万桶/天,从8 月开始OPEC 产量增速放缓,目前维持在稳定水平。根据EIA 的最新数据,9月美国页岩油产量到5486 千桶/天,超越了2015 年2 月,产量创新高,但美国活跃钻机数目前已连续收缩6 周,预计将导致美国未来增产乏力。根据EIA 在2017 年7 月10 日发布的最新能源展望,2017 年Q3 供给缺口达到16 万桶/天,连续两个季度供需偏紧,显示出整体经济回暖带来的能源需求提升较为强劲。

库存:美国库存迅速下降,全球库存创3 年来新低。考虑到美国钻采活动的持续恢复,加之宏观经济推动的原油需求好转,美国原油库存在今年3月创新高后迅速回落,根据EIA 最新统计截止至10 月27 日美国原油库存降至1125 百万桶,创2016 年以来新低,而全球库存创3 年来新低。

资本开支:国内产量恢复,固定资产投资好转。根据国家统计局最新发布的数据,2017 年1-9 月我国石油和天然气开采业的固定资产投资完成1432.10 亿,同比增长12.4%。国内油气领域的投资已经显示改善迹象。

油服公司:国际油服公司收入改善明显,油服龙头盈利改善弹性凸显。斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等3 家大型油服公司2017 年3 季度营业收入合计为18724 百万美元,同比增长42%,环比增长26%。收入增速恢复幅度明显高于行业显示了龙头公司突出的竞争力和业务弹性。美国国民油井(NOV)3 季度营业收入同比增长11%,但是盈利能力大幅提升,上半年毛利率基本恢复到15 年底16 年初的水平,展示了优质公司行业低谷坚守主业、加强管理后带来的较强的盈利弹性。

投资建议:通过对影响国际原油供需的核心因素进行分析后,我们此轮油价上涨主要是全球原油库存下降、钻机数量回落的背景下,沙特近期的政府行动加强了市场对OPEC 减产延续的信心所导致。虽然美国页岩油产量创历史新高,但钻机数量的下滑已经显现出后续增产乏力,未来与OPEC将形成弱博弈局面,从而导致全球供给端的波动趋于平滑,需求和库存的影响程度或将扩大。我们重点强调,在油价震荡向上、下游资本开支缓慢恢复的过程中,优质油服企业收入改善将显著高于行业,同时有望展现突出的盈利改善弹性,这一点在海外油服企业的财报中已经充分显现。建议关注推荐基本面在改善、海外订单逐渐兑现的的油气装备与服务企业。

风险提示:原油具有多重属性,其价格波动具有较高不确定性,是影响油气装备服务产业景气的关键因素;OPEC 减产协议的执行具有不确定性。
□ .罗.立.波./.王.珂  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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