[增持评级]建筑工程行业周报:公装行业需求逐步好转

时间:2017年11月14日 17:02:18 中财网
投资要点:
一周随笔:9 月份以来我们首次提出装饰行业的租赁逻辑后,金螳螂近阶段表现突出,不少投资者认为是主题投资催化行情,我们并不这么认为。我们认为金螳螂的主要投资逻辑:1) 公装行业复苏,带动业绩出现向上拐点;2)家装业务快速放量,边际改善大;3)租赁给家装行业带来历史性机会,政策催化强;4)市场对龙头股的风格偏好。其中公装行业复苏是我们与市场看法的最大不同。

2013 年以来公装行业需求低迷,尤其是五星级酒店装修市场萎缩明显,但2016年以来行业发生四大变化:一是中高端酒店兴起,使得中高端酒店需求趋稳,大幅下滑阶段已经过去;二是政府财政实力和投资意愿增强;三是住宅整体精装修政策推动;四是经历行业洗牌,行业集中度加速提升。4Q16-3Q17 金螳螂新签订单分别为56 亿元、70.8 亿元、80 亿元、82 亿元,其中公装分别为32亿元、44 亿元、57 亿元、53 亿元;亚厦新签订单分别为11 亿元、9 亿元、30亿元、30 亿元,其中公装分别为2.64 亿元、6.53 亿元、23.6 亿元、21.7 亿元(需要注意这里的公装不包含住宅整体精装修),从订单角度看,2017 年二季度开始行业需求有所好转。金螳螂业绩加速向上,估值受到政策强力且持续催化,作为拐点型龙头公司,我们继续看好。另外公装行业复苏,亚厦股份广田集团奇信股份等行业领先企业的投资机会也值得关注。值得注意的是,我们认为租赁时代的到来,对家庭装修的整体需求特征将发生重大变化,有利于家装企业突破传统的产值瓶颈,因此租赁时代是家装行业发展的重大机遇,而领先家装企业,深入切入该领域,将是大势所趋。另外,尽管三季度业绩整体上略低于预期,但我们认为建筑央企集中度提升的逻辑并未破坏,未来三年业绩中枢仍将小幅上行,短期行情更多因素取决于市场风格偏好以及PPP 政策预期走向。

行情回顾总结。本周(2017.11.6-2017.11.10)建筑工程指数下跌1.33%,低于同期上证综指1.81%的涨幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为0.54%,逊于同期上证指数10.60%的涨幅,在29 个行业中位居19/29。分板块看,本周钢结构板块表现相对较好,单周涨幅为2.62%,其次是石油工程板块,单周涨幅为2.24%;涨跌幅末三位的是基建、房建和国际工程板块,期间涨幅分别为-3.27%、-2.36%、-0.77%;装饰板块期间涨幅为0.85%,化学工程板块期间涨幅为0.88%,专业工程板块期间涨幅为0.69%,园林板块期间涨幅为0.14%,工程咨询板块期间涨幅为0.03%。

投资策略:租赁时代是家装行业发展的历史性机遇,继续关注家装龙头股;市场对PPP 担心过度,龙头股长期受益逻辑不变,除此之外关注景气度超预期的路桥板块和长期受益集中度提升的大建筑央企,建议重点关注金螳螂东易日盛铁汉生态苏交科江山化工山东路桥中国建筑葛洲坝

风险提示:订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。
□ .杜.市.伟./.毕.春.晖  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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