基本面完美 8股不买就赔大了

时间:2017年06月19日 14:04:08 中财网
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] [第08页] >>下一页
  招商证券-大亚圣象-000910-激励再启动,业绩暖人心
  研究机构:招商证券
  事件:
  公司公告2017 年限制性股票激励计划(草案),计划以每股11.56 元的价格向激励对象定向发行新股2,864 万股,占公司股本总额的5.40%,业绩考核目标为以16 年为基础,17-19 年净利润分别增长为:12%、25%、45%。

  评论:
  1、 公司股权激励一年之后再启动
  公司16 年进行了历史上首次的限制性股票激励试水,总量为总股本的0.64%,公司交出了16 年业绩同比增长70%的好成绩(承诺业绩20%),激励价格7.04相对于目前的23.2 元股价员工受益显著。本次公司计划以每股11.56 元的价格向激励对象定向发行新股2,864 万股,占公司股本总额的5.40%,覆盖人群也由上次的63 人提升到251 人,大大提升了覆盖面积及激励力度。

  2、调整产品结构、改革销售渠道,提高盈利质量
  公司综合考虑原料及人力成本因素,关停了亏损的黑龙江和福建基地,同时高档刨花板受定制家居需求快速增长影响供不应求,价格涨幅明显,公司在宿迁投入50 万吨产能,预计17 年下半年达产;公司16 年进行了渠道战略规划改革,大幅降低了微利的地板出口量,提升了高毛利率的零售及工装业务,经历了近两年的收入单季度收入下滑以后,自16 年4 季度开始收入实现正增长,2017 年1 季度收入增长13.5%,同时毛利率同比提升0.4 个百分点,盈利质量提升较为明显。

  3、资产置换后,主业集中,内部管理进入不断改善通道
  大亚圣象自15 年底资产置换完成后,内部管理进行了一段梳理以后,目前已进入不断改善通道,17 年1 季度虽然受出口产品减少(公司战略调整)影响营业费用率从16 年Q1 的16.8%提升至17.4%,但管理费用率已开始体现优化趋势,从16Q1 的13.2%降至12.7%。同时这两年公司专注主业,盈利能力不断回升,资产负债率已由15 年底的62.58%降至17Q1 的46.97%,17Q1 财务费用率较同期降低0.9 个百分点,公司内功修炼逐步体现效果。

  4、维持“强烈推荐-A”评级。公司自实施资产置换同时新董事长上台后,更加专注家居业务,引进了一批优秀的管理人才,使管理团队年轻化、专业化,同时公司利用持续、高力度的股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性,公司整体管理效率已进入不断提升中。我们预估公司17 年-18 年的EPS 分别为1.23、1.49 元,对应17 年PE、PB 分别为19、3.5,维持“强烈推荐-A”

  5、风险提示:管理效率改革低于预期。

  
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] [第07页] [第08页] >>下一页
  中财网
各版头条
pop up description layer