6月19日早间机构研报精选 10股值得关注

时间:2017年06月19日 10:00:56 中财网
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  大禹节水:行业逻辑正在发生变化,龙头更显配置价值
  研究机构:中信建投
  事件
  与吴忠市利通区人民政府签署《框架合作协议》
  公司联合北京慧图科技股份有限公司与吴忠市利通区人民政府签署了《框架合作协议》。协议主要就以PPP合作模式投资建设利通区高效节水现代化灌区试点建设项目,项目规划总投资额约22亿元,主要建设内容有:灌区提升改造工程;安全保障工程;生态治理工程;灌区信息化建设工程。项目由大禹节水慧图科技与吴忠市利通区人民政府就共同投资,合作期限初步拟定为15年,其中建设期3年,运营期12年。

  公开2017 年公司债券发行议案
  公司公告2017年公开发行公司债券议案,本次公开发行的公司债券本金总额不超过人民币 5.5 亿元(含5.5亿元),债券发行期限不超过3年(含3年)。本次发行的公司债券为固定利率债券,票面利率由公司与主承销商通过市场询价协商确定,本次发行公司债券的募集资金拟用于补充流动资金。

  简评
  PPP 模式获快速推进,行业逻辑正在发生变化
  近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。

  节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。

  2016 年以来,农业节水灌溉领域PPP 项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC 模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP 项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。

  以龙头身份加速获取订单
  公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋 PPP 项目率先布局,自今年 3 月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到 183 元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。

  融资方案多样化,项目实施有保障
  本次公开发行公司债,体现了公司具备多样化的融资手段。此次发行债券的规模不超过人民币 5.5 亿元,发行期限不超过 3 年,通过本次融资,公司的流动性资金将得到进一步补充,为未来进一步开拓 PPP 领域市场,奠定资金基础。

  千亿市场空间提振行业景气度
  中国人均水资源占有量仅全球人均水平的 1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为 0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24 亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积 1 亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到 0.55。我们按高效节水灌溉投资 2500 元/亩测算,到 2020 年节水行业市场空间超过 2500 亿元,未来行业发展前景广阔。

  投资评价和建议
  我们认为随着农业节水 PPP 模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司 2017、2018 年分别实现归母净利润 1.60、3.08 亿元,同比增长 164%、92.7%,折合 EPS 0.50、0.97 元,维持买入评级,继续重点推荐。

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