浙江龙盛（600352）染料价格上涨促进业绩爆发

时间：2008年07月30日 13:39:28 中财网

　　中报业绩符合预期。公司08上半年实现营业收入24.4亿元、净利润3.6亿元，分别同比增长63%、154%。折合EPS0.551元，与我们《7月月报及中报前瞻》中预期0.55元一致。
　　业绩增长来源于染料价格和产量提升、上半年收购的龙化控股并表。07年分散染料和中间体价格涨幅约30%，08年5－6月加速上涨。分散染料和中间体价格由年初2.5－3万元/吨上涨至5－6万元/吨。上半年，染料产量同比增长10%，但收入同比增长39%，毛利率提高5个百分点；中间体产量同比增长37%，收入同比增长90%，提高10个百分点。龙化控股5月开始并表，单月利润在1000万元以上。我们测算公司6月单月利润约1.3亿元，对应EPS约0.20元。
　　分散染料价格难以大幅回落，09年均价将高于08年。分散染料08上半年均价约2.7万元/吨，目前价格在5万元/吨以上，由于染料价格在5－6月加速上涨，我们预计全年均价约3.5万元/吨；在环保趋紧及行业较高集中度情况下，即使奥运结束，染料价格亦难以大幅回调至3.5万元/吨以下，09年均价将高于08年。
　　供给下滑快于需求下滑，染料步入卖方市场。上半年印染行业增速下滑，但分散染料产量下滑快于印染下滑速度，需求下滑因素已经体现在价格里。此外，由于染料在印染行业中成本占比较小，仅约5%；因此对染料价格接受度相对较强；如果近期纺织服装退税上调，将有利增加染料需求。
　　维持盈利预测和买入评级。我们维持公司08－09年EPS预测1.46元、1.96元,对应08－09PE12倍、9倍；给予08年18倍PE，未来6个月目标价26元，维持买入评级。