民生证券晨会纪要-190814

时间:2019年08月14日  中财网
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〖08:00〗民生证券晨会纪要-190814()
 
  研究报告内容摘要:
  总量观点
  民生宏观:房地产融资收紧,信贷社融下行——2019年7月金融数据点评
  中国7月新增人民币贷款1.06万亿元,市场预期1.27万亿元,前值1.66万亿元。7月份人民币存款增加6420亿元,同比少增3867亿元。M2同比增长8.1%,预期8.4%,前值8.5%。M1同比增长3.1%,前值4.4%。社会融资规模增量1.01万亿元,市场预期1.625万亿元,前值2.26万亿元。社会融资规模存量为214.13万亿元,同比增长10.7%,前值10.9%。

  (1)7月贷款增量虽有所回落,但仍高于2016和2017年,处于合理区间
  从结构上来看,短期贷款大幅回落,构成信贷拖累项。居民新增短期贷款大幅下降,或是受监管机构曾重拳打击违规房地产融资行为影响。居民新增中长期贷款回落,地产销售或继续下行。非金融企业贷款全面回落,贷款需求相对不足。宽信用既需要疏通货币政策传导机制,更需切实推进改革提升企业投资回报率与融资需求。7月非银行业金融机构存款增加,或是由于企业贷款减少,非银金融机构和中小银行同业负债回升。

  (2)M2、M1增速回落
  M2因信贷偏弱而增速回落;M1增速回落或是由于房地产销售不及预期。M2要与国内生产总值名义增速相匹配,M2增速或于8%附近企稳。

  (3)贷款减少拖累社融回落
  融资收缩的原因在于有效需求不足。当前宏观经济的一大隐忧是内生融资需求不足,在房地产信托融资收紧的情况下,非标融资承压,内生融资需求将进一步承压。考虑到去年8-9月地方专项债发行量基数较高,后续社融存量增速存在进一步回落压力。

  (4)货币稳健,利率债空间广阔
  货币政策短期有定力,中期有空间,利率债未来空间依然广阔。央行二季度货政执行报告继续强调把好货币供给总闸门,同时也强调运用好定向降准、TMLF等多种工具精准滴灌。预计三季度将针对中小银行实施一次定向降准,中期来看,随着全球降息潮不断推进和中国房地产逐渐软着陆,中国货币政策加大宽松力度,有必要有条件也有空间。我们维持“抓手黄金、牵手利率债、垂手股市”策略,中期内国债收益率突破2016年低点是大概率事件。

  风险提示:政策推进不及预期,改革落地攻坚遭遇阻碍,中美贸易摩擦加剧。
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