明日最具爆发力六大牛股(名单)

时间:2017年09月13日 14:50:26 中财网
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  联赢激光(833684)中报点评:费用增长拖累半年度业绩 公司预收账款继续高增长
  动态事项
  公司发布2017年半年报,实现营业收入2.96亿元,同比增长57.68%,归母净利润4207万元,同比增长18.67%。

  事项点评
  营业收入保持高增长,净利润受制于费用率上升。公司2017年上半年上半年营业收入实现50%以上的增长,公司2015年、2016年收入都实现了50%以上的增长,主要是受益于动力电池行业的大爆,对公司的激光焊接设备产生了旺盛的需求。公司2017H1 净利润增速低于收入的增速,主要是公司管理费用和销售费用增长较快超过收入增长的幅度,其中管理费用同比增长106.24%。包括工资及福利费同比增长216.29%,房租与水电费同比增长187.80%,研发费用同比增长41.76%,差旅费同比增长116.96%。销售费用同比增长82.03%,包括工资支出同比增长109.53%,差旅费同比增长111.65%,运输费同比增长100.75%,房租与水电费同比增长71.59%,广告费增长187.47%。我们判断公司的费用增速较快,主要是公司的规模持续扩大,2017H1 公司人员增加了315 人到1312 人,租赁场地面积比去年同期增加了27316 平方米,增幅为199.69%。而由于产品的收入确认存在周期,我们认为未来随着公司产能的释放以及收入的确认,公司各项费用率有望持续回落。

  预收账款继续高增长,预示公司产品的旺盛需求。公司2017年一季度末预收账款3.58亿元,到了2017H1 持续攀升到5.87亿元,同比增长210.45%。再次表明了公司产品旺盛的需求,未来2-3年公司业绩高增长无忧。

  动力电池强者恒强,只有绑定动力电池龙头的设备企业才有机会。动力电池行业总体产能过剩,参考光伏行业的发展史,我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4 企业的出货量占比为65.79%,占有率提升11.89%,市场向龙头靠拢趋势明显。按照总的动力电池产能规划,未来每年新增产能也就10%-20%增长(前10 厂家新增产能,2017、2018、2019年分别为36.7、43、47GWH),到2020年预计将达到156.5GWH。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确,CATL 未来新增产能增速88%,比亚迪23%。我们认为只有绑定动力电池龙头的设备龙头企业才有机会。联赢激光已经进入到比亚迪、CATL、国轩高科三家龙头电池厂家的供应链,其他客户包括中航锂电、珠海银隆等,未来将充分受益于这些龙头厂家的扩产潮。

  投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为6.49、9.66、13.90亿元。 归母净利润0.94、1.39、2.01亿元, EPS 为0.73、1.07、1.55元。对应的PE 为24.3、16.5、11.4 倍。公司在动力电池焊接设备优势明显,未来业绩有望超预期,维持公司 “增持”评级。

  风险提示: 设备竞争加剧、动力电池龙头厂家放缓扩产节奏。(上海证券 邵锐 倪瑞超)


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