第一食品：首次给予“增持”评级

时间：2008年08月22日 10:24:25 中财网

　　2007年净利润1.65亿元，其中"石库门""侬好""金枫系列"等黄酒业务销售总收入5.4亿元，黄酒净利润达1.3亿元，同比增加了2414.50万元。
　　3月17日，公司第一食品宣布黄酒资产整合方案，决定以资产置换方式取代配股，以旗下毛利率较低的食品零售、食品品牌资产置换集团黄酒资产。资产置换顺利实施后，公司将构建"石库门"及"和酒"两大品牌黄酒业务的豪华阵容，成为行业内黄酒销量第一的企业。
　　公司拥有"和酒"品牌的华光酿酒，2007年经审计的营业收入3.619亿元，净利润达3793.35万元，盈利在国内行业中排名第三。如果本次资产置换实施完毕后，公司预计2008年营业收入下降23.57%，营业成本下降29.59%，净利润增长29.88%。
　　与古越龙山相比，"和酒""石库门"割据一方的区域性问题显得更为突出，主要销售区集中在长三角区。第一食品表示，黄酒行业正处于同质化、低水平的恶性竞争阶段，随着"石库门"进入产品成熟期，上海市场更是必争之地，为此公司将加大市场推广力度，不断提高品牌影响力。
　　我们预计2008年实现每股收益0.6元，09年0.72元，对应动态市盈率分别为22.4倍和18.7倍，估值在饮料类上市公司中明显偏低，我们首次给予"增持"评级。