许继电气：平安信托入主

时间：2008年12月02日 16:12:01 中财网

　　许继电气（000400）今天收盘上涨7.18%，换手率8.08%。平安信托入主许继集团获批，公司业绩将改善，输变电资产整体上市将推进。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.34元、0.53元和0.68元，对应动态市盈率为32.5、20.8和16.3倍；当前共有10位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，4位分析师建议"买入"，5位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.40。
　　国家投资扩大，将对电力设备行业及企业有积极影响。受益于行业景气，输配电行业取得快速发展。增长率基本稳定保持在30%以上。公司是国内电力二次设备公司市场化程度最好、成套能力最强的公司，主营业务领域中直流控制保护、电气化轨道、配电网自动化国内技术实力最强、市场占有率最高，可预见高增长。
　　平安信托入主许继集团终修正果。08年4月21日，平安信托分别与许昌市政府和许继集团工会签署协议，以总计9.6亿元的自有资金分别受让两者所持许继集团65%和35%的股权；在资本市场翘首企盼半年后，11月28日许继电气公告此次许继集团股权转让已获国资委批准，随着许继集团100%股权过户（预计1个月可完成过户），平安信托间接控制了许继电气29.9%的股份，中国平安成为许继电气的实际控制人，平安入主许继终修正果。
　　按照平安信托投标时的承诺，平安信托将向许继集团提供不少于40亿元不低于五年期的无息资金支持。容维投资预计平安信托这笔无息贷款，一部分会用来归还上市公司以及集团的贷款，另一部分将会用来发展公司业务，推进许继电气主业的增长。
　　集团输变电资产整合将加快进程。平安信托承诺，在完成股权受让后，将继续支持并加快实施许继集团非上市输变电资产的整体上市工作，包括市场期待最高的"直流换流阀"资产，此次收购有望在09年完成，将显著增厚上市公司业绩，同时减少与集团公司关联交易和消除同业竞争问题。
　　中信证券认为平安入主许继集团将显著降低对上市公司的财务占款，公司财务费用畸高的情况将得以改观，预计09年公司财务费用将下降到1亿元以下。不考虑收购资产，他们预测公司08-10年公司实现净利润1.14亿元、2.41亿元和3.45亿元，对应的EPS分别为0.30元、0.64元和0.91元。若考虑换流阀等资产收购，则09、10年EPS分别为0.94元和1.20元。鉴于输变电行业高度景气、公司直流业务垄断、高铁/风电项目未来长期看好，收购资产预期明确，给予公司完成收购后业绩09年直流业务25倍、其他业务20倍估值，目标价20元，维持"买入"评级。
　　风险因素：收购预期明确，时间进程较难把握。